部分地区旱涝情势严峻 关注6只水利概念股(4)

　　青龙管业 002457 非金属类建材业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：张圣贤，王丝语 撰写日期：2011-07-28

　　“四万亿”投资效应减弱,上半年业绩与去年同期持平。公司2011上半年实现收入4亿元,同比增长5.49%,归属上市公司股东净利润5056万元,折合EPS0.23元,与去年同期基本持平,低于我们和市场预期(预期增长15-20%)。

　　公司09、10年实现快速增长,主要受益于“四万亿”投资的拉动,随着“四万亿”投资效应的减弱,公司上半年业绩增长出现明显放缓。

　　原材料上涨及人工成本侵蚀毛利,下半年仍难改善。受钢材、水泥、塑料树脂等原材料价格以及人工成本的上涨幅度较大影响,公司综合销售毛利率下降 4.66%至28.3%。其中公司的主营产品钢筋混凝土管材具有更强定价能力,毛利下降幅度较小,下降2%至34%,塑料管材受影响较大,毛利下降9%至 17.8%。

　　从目前来看,下半年原材料成本将继续维持高位,公司通过调整价格来传递成本的幅度有限,毛利率较难改善。

　　产能逐步释放,关注水利建设投资进程。从上半年来看,水利建设投资并未加大,相反由于前两年的“四万亿”投资刺激效应减弱后,水利投资有所放缓。

　　7月中旬,中央再次以最高规格召开水利投资大会,我们认为水利投资进度将加快,资金落实可能性也明显提高,预计下半年至明年,水利投资建设将会逐步加大。作为管道行业龙头之一,公司将有望通过加快产能投放来最大程度的受益行业快速增长。目前,天津二期已基本建成投产,预计阜康一期、青铜峡PCCP扩建项目及PE技改项目将于明年投产,节水灌溉管材项目预计将于2013年达产,如水利投资进程加快,公司产能投放进度也有望提速。

　　估值与盈利。预计公司11-13年EPS分别为0.62/0.82/0.99,维持“增持”评级。催化剂主要包括水利投资细则不断出台、公司产能投放进度加快。