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　　腾邦国际:奠定商业模式创新基石厚积待薄发

　　腾邦国际 300178

　　研究机构：西南证券 分析师：潘红敏 撰写日期：2013-08-29

　　事件:腾邦国际(300178)发布中报,报告期内,共实现营业收入1.8 亿元,比上年同期增长66.14%;营业利润5573.66万元,比上年同期增长52.17%;净利润4046.58 万元,比上年同期增长34.35%。

　　点评:

　　“腾付通”、“融易行”耀眼,奠定商业模式创新基石。报告期内腾付通业务规模扩大,实现营业收入424.82 万元,较去年同期增加407.6万元,增幅高达2367.28%;2013 年3 月公司投资设立全资子公司深圳市前海融易行小额贷款有限公司并于2013 年4 月正式开展业务,依托商旅业务取得快速发展,报告期内已经实现营业收入342.69 万元。公司预计支付业务和小额贷款业务有望年内初步实现自负盈亏。

　　公司以金融为切入点推动商业模式创新见效。继取得在线支付牌照后,公司的金融支付平台“腾付通”又取得了银行卡POS 收单牌照。

　　结合目前的商旅服务体系、分销平台和加盟体系,公司已具备了商业模式创新的关键基石。

　　全国布局战略见成效,其他地区增长近两成:公司全国战略初显成效,报告期内公司又相继在沈阳、武汉、海口、三亚、南宁、桂林、长沙、济南、青岛、南京等国内重要城市设立了分支机构;同时,公司以并购方式在重庆、常熟、天津等地业务落地,业务触角进一步扩张。从上半年营收看,华南地区实现营收16048.67 万元,同比下降3.95%;其他地区实现营收1979.64 万元,同比增长18.33%。

　　行业整体经营环境相对稳定。公司主营业务收入主要来自机票商旅,机票商旅业务占营业收入的95.74%。上半年,旅游业受各种不利影响,波动较大,整体市场稳中有降。但公司的主要业务是机票代理,而在民航业方面,今年上半年实现旅客运输1.7 亿人次,同比增长11%,但国内航空公司主营业务利润同比大幅下滑,航空市场受旅客结构变化及外航逐步渗透的影响,竞争日益加剧。因此,所面临整体经营环境仍相对稳定。

　　聚集资源投入,研发费用占营收6.95%。公司战略聚集TMC 业务增长和B2B 业务转型。资源投入重点推动TMC 业务的快速增长及B2B业务的转型升级,以关键系统的开发作为战略投入的重心,建立稳固的客户服务平台,目前B2B 业务的核心系统GSS 平台已经完成了基础研发工作,进入测试与推广期,TMC 系统的升级正在进行当中。

　　应对价格战,OTA 业务全部由线下转移至线上。相较去年,在线商旅价格战的白热程度有所降温,但各主要在线商旅运营商仍不断推出降价促销产品,行业的整体利润水平短时间内难以回到价格战前的状态。针对价格战问题,公司已通过战略方向调整对OTA 业务做出了新的规划,OTA 业务全部由线下转移至线上,不再依赖庞大的呼叫中心,从而降低了运营成本抵消价格战影响。短期内公司的OTA 业务主攻方向为会员客户在线体验与技术创新,故价格战对公司未来发展的影响已大大降低。

　　募资余额1.47 亿。截至2013 年6 月30 日,募集资金余额为1.47 亿元(包括累计收到的银行存款利息扣除银行手续费等的净额)。可对公司进一步布局全国战略提供资金支持。

　　业绩预测与估值。我们预测公司13、14 年EPS 分别为0.69 和0.91 元,维持“增持”评级。

　　风险提示:在线商旅行业价格战的风险、快速扩张风险、佣金率下降的风险和航空公司直销的风险等。