手游行业仍具备较大想象空间 六股再现价值(7)

　　　　省广股份:70后唱主角,发展思路清晰

　　省广股份 002400

　　研究机构：广发证券 分析师：赵宇杰 撰写日期：2013-08-22

　　事件:

　　1、公司公告副总经理兼董事会秘书沙宗义先生因个人原因提交辞职报告,公司董事会指定公司副总经理廖浩先生代行董事会秘书职责。新聘任徐志晖先生作为公司副总经理。2、公司公告以自有资金1.16亿,收购从事线下营销业务的上海瑞格营销公司55%股权。3、公司公告1千万投资设立海南经典视线广告并持有100%股权,负责近期中标的海口公交车身5年的广告媒体经营业务。

　　核心观点:

　　省广核心管理团队进一步年轻化,70后登场唱主角。市场对省广管理团队一直存有误解,认为省广管理层年龄层偏大,实际情况是省广目前核心管理团队基本变成以70后为主导(已有4人),同时不同业务均有相关非常专业的分管副总裁具体负责。省广管理团队非常稳定,在省广的从业时间是15~25年;包括董事长、总经理在内的高管均是从内部提拔,从省广最基础业务开始做起,一步一步通过自身努力和优秀工作表现逐步提拔上来,是省广老中青三代优良传承的表现。

　　省广收购从事线下营销业务的上海瑞格营销公司,省广1.16亿收购上海瑞格营销公司55%股权,对应2013~2014年收购PE为9倍和8倍,估值不高,符合省广一贯以较低PE收购公司的特点,背后是省广强势收购的体现。省广收购上海瑞格营销公司有3点考量,分别是注重区域互补、新增拓展行业客户、补齐自身营销链条上的业务线。

　　省广投资设立海南经典视线广告,负责近期中标的海口公交车身5年的广告媒体经营业务,使省广自有媒体业务逐步形成网络化经营。省广将负责自有媒体业务经营的徐志晖提拔为副总,表明对自有媒体的高度重视,将是省广后续重点拓展业务。海口车身广告经营前景看好:1、省广在海口拿下公交车身广告的单车媒体使用费,与在深圳、四川等已经开展车身广告经营的单车媒体使用费相比要低;2、省广在四川车身广告经营取得很好的经营成绩,在深圳车身经营方面在第1年就取得盈利和保持不错的发展态势,表现出非常强和专业的车身广告经营能力。

　　维持“买入”评级。我们预测公司2013年~2015年业绩预测为0.77元、1.04元和1.33元,当前股价对应13~15年PE为48倍、35倍、28倍。如内生增长强劲或新增并购落地,公司业绩将超预期。

　　风险提示:后续收进程低于预期,宏观经济不景气对广告投放影响等。