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　　机器人:订单规模化集成化,业绩释放有所滞后

　　机器人 300024

　　研究机构：招商证券 分析师：刘荣 撰写日期：2013-08-01

　　事件:

　　公司发布2013年半年报:上半年实现销售收入5.7亿元,同比增长11.2%,归属母公司净利润约9744万元,同比增长15.7%,每股收益0.33元,归属母公司扣非后净利润9655万元,同比增长39.6%。

　　评论:

　　1、订单规模化及产能瓶颈导致公司收入增长较低

　　公司收入增长较低原因有两点:1、公司订单呈现规模化、集成化,单个订单规模越来越大,导致执行周期拉长,收入确认相应延迟。上半年末公司已完工尚未结算款达到4.3亿,同比大幅增长81%;2、产能瓶颈,公司募投项目2012年全部达产后,产能利用已达上限(且有部分产能被军品占用),目前公司正在投资建设沈阳智慧园一期(七月已投产)和杭州光电园一期。随着沈阳智慧园项目的投产,我们看好公司三季度业绩增长。

　　2、部分军品收入确认,毛利率提升明显

　　上半年公司综合毛利率为29.1%,较上年同期提高4.1个百分点。公司产品价格采用成本加成,长期来看毛利率水平相对稳定。短期来看,公司2012年未完全确认军品订单收入,因此在成本上暂按30%左右毛利率计入,随着高毛利率军品业务收入的完全确定以及生产规模的提升和采购成本的降低,公司毛利率水平稳中有升。

　　3、客户结构变化导致预收账款持续下降

　　上半年末公司预收账款余额为7152万元,较一季度末下降1300万元,预收账款下降主要是由于客户结构的变化,公司目前客户中军方、国家电网和跨国公司等企业比较多,这些企业都是没有预付款的。

　　4、存货中已完工未结算明显增加