发改委力挺节能环保业 10股具备持续竞争力(3)

　　万邦达:盈利略超预期

　　万邦达 300055

　　研究机构：信达证券 分析师：左志方,韦玮 撰写日期：2013-08-19

　　事件:2013年上半年,公司实现营业收入3.57亿元,同比增长79.39%;归属于母公司股东的净利润0.65亿元,同比增长64.45%,对应EPS是0.28元,2013年1和2季度EPS分别为0.09元和0.19元。公司上半年盈利略超中期业绩预告的0.63亿元。点评:

　　收入大幅增长是盈利同比增长的主要原因。2013年上半年,公司EPC工程项目收入大幅增长93.8%,达到2.66亿,是带动收入增长的主要原因,公司托管运营项目收入0.64亿元,仅增长6.1%。同比看,2013年毛利率基本稳定,为26.65%,仅比去年同期小幅下滑0.49个百分点。财务费用-0.16亿元,基本和去年持平,是利润增速慢于收入增速的主要原因。2013年公司各项费用控制较好,较去年同期下滑1.7个百分点,费用率基本保持10%费用率水平,所得税率下降了3个百分点,达到16.35%。

　　环比看,2013年公司1季度和2季度的收入和利润占比情况和2012年相差不大,基本维持于3:7的比例,费用支出也正常。

　　耐心等待2013年新签订单。公司属于订单推动型企业,新签订单对盈利影响较大。过去2年,由于订单饱满,从而奠定了2013年收入和利润的高增长。

　　而截至2013年公布中报披露,公司新签订单情况偏少,EPC工程项目仅公告了中石油华北石化分公司2.96亿元的订单,似乎略有不足,然而我们认为,公司在中石油、神华宁煤和中煤榆林煤化工水处理项目中处于领先地位,未来神华宁煤和中煤煤化工项目进入建设高峰期,公司未来订单情况较为乐观,从而应耐心等待公司2013年新签订单。

　　盈利预测。从目前订单情况,我们预计公司13-15年营业收入增长57.25%、31.62%和26.42%,净利润增长48.94%、27.48%和17.96%,对应EPS分别为0.64、0.82和0.97元。长期来看,公司具备较高的成长性,继续维持公司“增持”评级。

　　u风险因素:项目订单量低于预期;公司水处理项目出现质量问题;管理层出现剧烈变动。