广东36项配套措施支持前海开发 概念股迎升机(2)

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　　中集集团:内外部变化有望推动两大业务迎来转机

　　中集集团 000039

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,真怡,董亚光 撰写日期：2013-08-12

　　中集集团在过去两年经历了较大幅度的业绩下滑,归属母公司股东的净利润从2011年Q1的1,449百万元,降至2013年Q1的219百万元。这主要有两方面的原因,一是全球经济在金融危机后的调整,尤其是欧洲经济衰退导致集装箱需求减少;二是新兴业务-海工装备板块在收购后进行调整,消化历史问题、排产不足导致的亏损拖累。尽管利润表现不佳,但公司仍然保持经营上的稳健,而内外部的变化有望推动转机的出现。

　　集装箱需求触底,关注欧洲经济变化:2012年全球集装箱产量降至仅有270万TEU,已与2002-2005年的平均产量相近,属于更新水平。根据上半年运行情况,我们判断2013年集装箱产量与2012年相近,表明行业需求基本触底。今年以来,美国就业和消费市场均有所改善,制造业也呈现稳步复苏状况,而欧洲经济也显现从萎缩到稳定的变化,有利于集装箱需求的好转。即使在全球经济温和复苏的背景下,集装箱的更新需求也将随着时间推移有所增加,因此,公司集装箱业务的向上弹性值得重视。

　　海工装备业务订单良好,调整接近尾声:自中集入主以来,来福士完成了原有6座半潜式钻井平台订单的交付,其市场反响良好,2012年以来陆续签获多笔订单,目前手持订单已达到30亿美元。经过5年多的调整、消化、爬坡,中集来福士有望在2014年实现收入突破10亿美元,并且扭亏为盈。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入61,356、69,114和77,016百万元,EPS分别为0.531、0.765和0.946元。基于公司集装箱业务有望企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级,合理价值为15.29元。

　　风险提示:全球经济复苏乏力,导致集装箱更新需求进一步推迟的风险;海工装备在手订单执行进度较慢,导致利润改善进度低于预期的风险;公司在深圳前海拥有土地,未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。