27日机构强推买入 6只股极具低估(5)

　　国投新集:集团资产注入,盈利改善明显

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2013-08-26

　　事件:13年8月22日,公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,拟向国投公司(下称“集团”)发行股份购买其持有的国投煤炭公司100%股权,同时通过询价方式向本次交易对方之外的不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股票募集配套资金,以用于补充公司流动资金。公司于13年5月23日停牌,将于13年8月23日复牌。

　　定增完成后,集团对上市公司控股比例将有所提高。本次交易拟注入资产预估价值为28.4亿元,按公司最新股本调整后增发价格为5.6元/股(原7.94元/股),测算增加股本5.06亿股。集团原持有上市公司42.36%股权,若不考虑配套资金,定增完成后持股比例将上升至51.78%;若按配套资金占本次交易总额25%算,预计增加股本6.33亿股,集团持股将增加至49.8%。

　　本次拟注入煤矿资产按股权比折算矿权评估值15.1亿元,可采储量合计3.15亿吨,12年产量约750万吨。拟注入煤矿12年实现营业收入37.7亿元,归属于母公司股东净利润8.4亿元,吨煤综合售价502.8元,吨净利194.2元,销售净利率38.6%,盈利能力较公司煤炭资产强。拟注入煤矿13上半年实现营业收入19.1亿元,归属于母公司股东净利润3.4亿元,但由于国投煤炭公司尚有部分人员费用一并注入,所以合并口径下,标的资产13上半年贡献营业收入15.9亿元,归属母公司股东净利润1.3亿元,规模与上市公司相当。

　　集团承诺在本次交易完成后5年内,将尽快完善和解决本次未注入煤炭资产权属和瑕疵问题,并择机将符合注入上市公司条件煤炭资产注入上市公司。

　　国投煤炭在本次内部资产重组剥离前,除本次拟注入资产外尚有包括国投哈密能源、国投新登郑州煤业等另外22家公司股权暂不满足注入条件。国投煤炭拟协议转让新疆宝地能源等11家公司股权、无偿划转国投京闽工贸有限公司等11家公司股权于煤炭投资公司,从而实现对上述22处资产的剥离。煤炭投资公司为集团子公司,本次剥离煤炭资产成熟后集团承诺将择机逐步注入上市公司。

　　下调公司13年盈利预测至0.08元/股(原0.12元/股)。6月下旬全国多地进入高温,用电耗煤量有所增加,但由于国内本身供给过剩,外加进口冲击仍大,沿海煤价持续下跌,三季度以来已累计下降55元至545元/吨。我们相应下调公司13-14年煤炭产量和价格假设。本次披露的方案仅是初稿故公布细节较少,未来仍存在改动的可能性,若考虑增发股本6.33亿股摊薄及拟注入资产盈利贡献,我们预计公司13年EPS为0.13元,较原有资产盈利增厚明显,但由于估值优势不明显,维持“中性”。

　　股价表现催化剂:需求回暖,煤价上涨

　　核心假设风险:资产注入进度低预期,煤价继续下行