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　　爱尔眼科:旺季准分子快速恢复

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：余文心,周锐 日期：2013-08-26

　　爱尔眼科13年上半年收入9亿,增长21%,利润1.01亿,增11%,EPS0.24,扣非利润1.05亿,增15%,经营活动现金流1.71亿,增55%。近期我们对爱尔眼科下属门店及湖南首家国际标准眼视光门诊部进行了调研,整体认为旺季准分子快速恢复,向上趋势确立,公司新试水的社区配镜业务模式优秀。是不可多得的价值投资品种。

　　投资要点:

　　公司准分子手术1-6月2.5亿增长21%,符合预期,恢复趋势确立;白内障1.7亿增长12%,略低于预期原因是公司上半年重心放在准分子业务上,停止了部分低毛利的白内障手术。下半年随着白内障会议等召开将有所恢复。视光业务1.53亿增长32%,其它眼前段眼后段也保持了快速增长。

　　旺季准分子快速恢复,向上趋势确立。

　　封刀门事件发生在12年2月14日晚,去年3月份准分子手术量下滑非常厉害,而今年3、4、5月份同比增长预计有40-50%,属于低基数的恢复性增长。

　　我们跟踪并走访下属医院,暑期公司大力开展了准分子业务的推广,行业整体回暖以及前期宣传取得较好效果,旺季的高基数快速增长证明公司已经走出封刀门事件的阴影,向上趋势已经确立。

　　我们同时实地调研了湖南首家国际标准眼视光门诊部。这是爱尔在视光业务方面的新尝试,专业性、便捷性突出,对居民吸引力高,我们认为此种业务模式优秀,未来可能抢占部分普通商业配镜的市场。

　　该门诊部位于长沙市雨花区万家丽中路一段318号西子商业中心,周边聚集了众多大型的中高端居民住宅区,大约占地200余平米。

　　与普通眼镜店仅仅配镜不同,社区门诊设置了医生坐诊,可第一时间为居民解决近视、老视、视觉疲劳、儿童斜视弱视、低视力康复等,此外白内障手术、准分子激光手术等都可以在此有效咨询。疑难患者再转诊到爱尔长沙医院,极大的提高了居民就诊的便捷性、专业性。社区门诊中还设置了青少年视觉训练恢复室等多个专业治疗的区域。刚开业不久,但我们观察一下午客流从未间断。

　　爱尔作为民营资本进入医疗服务行业的优秀代表,其建立的48家医院的强大网络是医疗服务行业无法被超越的平台,延展性很强,是不可多得的价值投资品种。我们预测13-15年EPS为0.57、0.75、1.02元,维持强烈推荐的投资评级。在6月24日的中投医药半年度策略、7月月报和8月月报中爱尔也成为13年下半年我们重点推荐的标的。

　　风险提示:医疗服务事故风险,房屋租赁是否到位的风险。