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　　美亚柏科中报点评:收入快速增长毛利率有所下降

　　美亚柏科 300188

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2013-08-22

　　公司披露13年中报,收入为1.15亿元,同比增36.71%,净利润18.45万元,同比减-97.45%,EPS为0.001元。从公司历年的净利润分布来看,上半年占比均不超过10%,参考意义不大,收入增速更具参考价值。

　　投资要点:

　　收入快速增长,服务占比提升,毛利率下降10个点。分行业看,网监和工商保持了快速增长,检察院、刑侦增长较明显。分产品看,电子数据取证产品收入增44.14%至0.92亿元,毛利率下滑15.76%,原因主要是新产品不如去年、竞争有所加剧以及代理销售增多。网络信息安全产品收入降27.32%至995万元,需求略显疲软。电子数据鉴定及服务收入增98.03%至1252万元,毛利率提升27.43%至81.9%。华东和华南地区增长达92%,是主要的增长区域。

　　费用率有所下降,培训量增45%。公司去年进行了大量的研发人员招聘,今年人员总数与年初持平,管理费用率降2.90%,销售费用率降4.64%。公司培训人次比去年同期增长约40%,工商、检察院等非公安行业占比已接近50%。

　　云计算收入达325万元,逐步开始贡献业绩。云计算收入主要来自取证云。公证云方面,截至7月底客户端的下载量已超200万次,注册用户数超60万,下半年重点是围绕与运营商、电商平台、邮件服务商等客户做应用平台对接。

　　开启并购高潮,向刑侦市场推进。公司收购了新德汇公司,进军刑侦情报系统,并利用其在刑侦市场的渠道加快电子数据取证产品,自主研发的视频取证系统等刑侦产品,以及合作代理的刑侦装备产品的推广。刑侦市场规模比网监大数倍,能够给公司提供足够的发展空间,今年销售额有望过亿元。

　　维持“强烈推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS为0.51、0.74和0.99元。

　　毛利率下滑有望在下半年有所修正,刑侦市场增长迅速,云计算依旧有新看点。

　　风险提示:

　　毛利率下滑风险;舆情监控需求疲软