国家顶级域名遭攻击工信部启动预案 9股受益(5)

　　星网锐捷:业绩短暂下滑,长期发展逻辑清晰

　　星网锐捷 002396

　　研究机构：华创证券 分析师：马军 撰写日期：2013-08-19

　　1. 上半年业绩大幅度下滑,三季度有望好转。

　　公司上半年业绩下滑的主要原因有两方面:一方面由于上半年国内宏观经济增速放缓等因素的影响,部分行业客户项目采购延迟,公司的业务下降的主要是廋客户机,收入同比下降了27%。另一方面人工成本的不断上升导致管理费用率的提高,同时公司的销售费用上升的速度也快于公司收入的增长。 公司预计三季度业绩下滑的态势将有所扭转:三季度盈利规模大约在1.2-1.6亿,同比变化为-20%-10%。业绩好转的原因主要是行业逐渐回暖,各个产品方向开始业绩回升。

　　2. 信息安全带来的国产化大势所趋,企业网市场份额逐步提升。

　　信息安全从软件层面来讲都是相对较虚的,最大的隐患往往存在于底层的硬件产品。这次棱镜门事件带来的影响是持续和长久的,国产设备商的更新替代是大势所趋,服务器、路由器交换机、系统集成、芯片等未来替换和新增空间较大。而对于星网来说,公司在企业网市场的部分行业拥有相对的优势,并积极向其他行业拓展,在电信运营商市场,公司已经切入进去了,但是市场份额还相对较少。未来公司这快最大的看点就是:企业网市场行业份额的提升。至于能提升到多少,就需要看星网和华为、中兴这些企业竞争的能力。

　　3. 持续的研发投入,打造核心竞争力的壁垒。

　　公司为了实现稳步可持续增长,2013年持续在下一代网络、云计算、三网融合、物联网及智慧家庭等解决方案方面,根据市场需求打造出有竞争力的综合解决方案。2013年上半年,公司在研发方面,继续加大技术研发投入,进一步提升了公司核心竞争力,研发投入同期上升了20.31%。作为一个技术研发型公司,公司在IPv6、云终端、EPOS、KTV、DMB等多个领域拥有多项核心技术专利,从而确立公司的竞争优势。

　　4. 与国际巨头合作,互补效益体现公司价值。

　　公司先后与微软、IBM、Intel、AMD、Vmware、华为等国际、国内知名公司结为战略合作伙伴,这些合作也有效的提高了公司产品的市场竞争力。公司在云计算领域和先后和国际、国内巨头VMware、微软、Intel和华为等都结成了战略合作伙伴关系,在有些领域,公司是巨头们的唯一战略合作伙伴,形成了明显的“护城河”。这种结盟不但将使公司快速提升自身技术实力,而且公司和他们形成良好的竞合关系,公司产品之间的互补非常明显。 综上所述我们预计公司2013年、2014年的EPS分别为0.77、1.05。对应的估值为23倍、17倍。维持“强烈推荐”投资评级。