速度激情并存 宽带中国打造万亿新市场(6)

　　中兴通讯:盈利逐渐恢复,业绩改善步入提速期

　　中兴通讯 000063

　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2013-08-23

　　事件描述

　　中兴通讯发布其2013年半年报,公司实现营业收入375.76亿元,同比2012年下滑11.88%;实现归属于上市公司股东的净利润3.1亿元,同比增长26.6%。2013年上半年全面摊薄EPS为0.09元。

　　事件评论

　　营收符合预期,费用管控初显成效:公司营收微幅下滑,其主要原因在于:1、公司在经营策略方面有所转变,战略版图有所收缩,主要聚焦于人口大国及主流运营商等盈利能力较高区域;2、产品上面来看,2013年上半年国内运营商在2G/3G投资上有所收缩,同时GSM手机以及数据卡营收有所下滑。我们认为,全年来看,运营商4G网络的具体部署将集中于2013年下半年,无疑将会对公司营收形成较大正贡献。而净利润则受到了汇兑损失的较大影响,但公司公司总体的期间费用控制已显成效。我们判断,公司前期所实行的加强内部费用管理以及裁员措施已经取得了成效,2013年全年其期间费用仍将得到较好的控制。

　　毛利率改善明显,趋势仍将持续:2013年上半年,公司综合毛利率同比增长0.87%,环比上升1.17%,毛利率水平改善明显。我们认为,公司毛利率改善原因主要在于运营商网络产品毛利率同比上升2.58%,表明公司前期低毛利合同确认量已明显下降,而上半年国内TD6.1期建设为公司运营商网络盈利恢复做出了重要贡献。2013年下半年,中国移动规模宏大的4G网络建设将全面启动,无线网络产品的高毛利将对公司综合毛利率的改善形成更大正贡献,我们看好公司2013年毛利率水平的持续上升。

　　资本开支加速释放,业绩改善进入提速期:中国移动上半年资本完成率仅为29.9%,为近5年来的最低值。显然,由于4G招标进度的延缓以及TD6.2期还未开始建设,中国移动相关的投资并未释放,2013年下半年无疑将迎来运营商投资的加速释放期。在这样的投资节奏之下,我们判断,主要的通信设备厂商在2013年的业绩增速,将呈逐季度提升态势。事实上,武汉凡谷等配套器件厂商对于2013年Q3业绩增速环比大幅提升的预测,也表明LTE所带来的行业增长,将逐渐在配套设备领域得到体现。

　　我们判断,随着相关主设备集采的陆续落实,主设备厂商业绩增速也将在后续明显提升。

　　投资建议:我们维持前期观点,看好公司在4G网络建设周期当中的发展前景,预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元,0.87元以及1.05元,维持公司“推荐”评级