动力煤期货交易获批准 概念七股或迎来涨势(11)

　　采取多种手段降本增效。加快技改进程,提升产量释放速度,降低吨煤运营成本;强化煤质管理,提高原煤开采回收率,并相应减少规费支出;销售转向以直接终端客户为主,减少中间销售费用;提高原煤入洗率,增加产品附加值。

　　积极调整债务结构,降低财务费用。目前公司年均债务成本为10%,债务成本较高,主要为公司前期融资渠道过分依赖信托,而信托融资成本偏高所致。为降低债务成本,公司通过发行公司债及向银行融资,以较低成本的融资替代较高成本的融资。此前,公司已成功发行30亿元公司债,置换出前期债务成本较高的融资。现公司拟再次发行不超过38亿公司债,主要资金仍用于置换公司及其子公司的债务,根据目前债券市场环境,我们预计此次债券利率不超过6%。此外,公司从国家开发银行获得37.5亿元融资,期限1-8年不等,利率均为央行同期同档次基准利率,若用此融资置换前期高成本融资后,以上两笔融资将为公司节省2.7亿元的财务费用。

　　页岩气公司设立完毕,短期难贡献利润,但战略意义深远。公司联合江苏长江地质勘察院设立贵州永泰能源页岩气开发有限公司,公司持股86.5%。页岩气公司设立的完成标志着公司对贵州凤冈二区页岩气矿产资源的勘查与开发工作正式展开。该区块勘查总投入预计为4.37亿元,预计页岩气资源量为1271.8亿立方米。我们认为尽管美国页岩气已经实现规模化开采,页岩气技术相对成熟,但由于我国页岩气开采积累经验少,且我国地质开采条件与美国地质开采条件存在差异,美国页岩气开采技术可移植性仍有待检验,此外,我国页岩气输送管道等基础设施不完善,受管道投入资金需求量大的影响,短期内管网建设也不会有明显改善。因此我们预计未来3-5年内,公司页岩气项目难贡献利润,但考虑到天然气价格长期看涨,该项目将为公司带来可观的资产增值。

　　电厂建设紧锣密鼓,产业链逐步完善。江苏徐州,2×1000MW超超临界燃煤机组,已经得到地方发改委批准,尚待国家发改委核准,计划2016年并网发电;晋陕地区4×1000MW大型超超临界煤矿坑口燃煤机组,正在处于规划论证阶段,公司规划到2020年末形成7000MW发电能力。

　　投资评级:面对低迷的煤炭市场环境,公司经营压力明显增大,为应对煤价下跌带来的不利影响,公司加强销售管理,实现产供销一体化运营,同时积极采取降本增效措施,再加上公司通过多种途径融资置换前期高成本融资,降低财务费用,部分弥补了煤价下降带来的不利影响,对公司业绩起积极作用,我们预计2013-2014年公司EPS分别为0.57和0.71元/股,对应PE为10.3倍、8.3倍。我们维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下滑超预期,影响煤炭终端需求,煤价下降超预期;政策性成本大幅上升的风险;公司收购煤矿产量释放进度低于预期。