国务院向社会放开城际铁路等所有权 10股有望爆发(5)

　　中国政府网昨日转发了《国务院关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》(下称“意见”)。为全面实现“十二五”铁路规划发展目标，意见提出六条措施，包括多渠道筹资、完善运价机制、建立补贴制度安排，以及盘活用地资源等。

　　意见提出向地方政府和社会资本放开城际铁路、市域(郊)铁路、资源开发性铁路和支线铁路的所有权、经营权，鼓励社会资本投资建设铁路。研究设立铁路发展基金。

　　有中国铁路总公司(下称“铁总”)人士对《第一财经日报》记者称，铁路发展基金在几年前就已经开始着手研究，作为过渡时期的最佳备选方案，发展基金将直接搭建起外部资本投资铁路的平台。

　　为了更好地吸引民资，意见提出在设立铁路发展基金时要以中央财政性资金为引导，吸引社会法人投入。社会法人不直接参与铁路建设、经营，但保证其获取稳定合理回报。

　　“发展基金保证了投资人略高于银行的收益，在财政的保证下，即使后期铁路收益不佳，也能保证投资人的利益。”前述铁总人士称，铁路部门已经拟订基金构成细节方面的初步文件上报相关部门。

　　铁路发展基金领衔多渠道融资

　　长期以来，铁路投资获取财政以外资金的主要方式是银行贷款和发行债券，随着负债率的不断攀升，单一的融资方式不仅使得原铁道部和如今的铁总债务风险居高不下，更无力负担加速的基建。

　　昨日发布的意见提出，未来将推进铁路投融资体制改革，多方式多渠道筹集建设资金。根据李克强总理提出的“统筹规划、多元投资、市场运作、政策配套”的基本思路，意见提出要完善铁路发展规划，全面开放铁路建设市场，对新建铁路实行分类投资建设。

　　对于长久以来广泛争论的投资者保护问题，仍有观点担忧铁路管理的独特性可能导致其对投资者不公平。这次作为改革突破口的铁路发展基金在意见中得到了落实，意见还明确社会法人不直接参与铁路建设、经营，但保证其获取稳定合理回报。

　　前述铁总人士对记者称，在财政资金先为铁路发展基金搭架子的情况下，投资人的利益是能够得到保证的。不过由于地方城际项目可能涉及民资直接投资，投资者保护问题将事关社会资本的意愿。

　　另外，长期以来，混乱的运价和结算机制被认为是铁路引入民间资本的最大障碍之一。为了提升投资人信心，意见提出，要不断完善铁路运价机制，稳步理顺铁路价格关系。

　　一名长期关注铁路的观察人士认为，变身企业后的铁总不应当承担过多的公益性任务，而更多考虑实际收益才是铁总能否吸引民资的

　　关键。按照意见要求，未来将建立铁路货运价格随公路货运价格变化的动态调整机制，并将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价，增加运价弹性。

　　与此同时，意见提出“十二五”后三年，继续发行政府支持的铁路建设债券，并创新铁路债券发行品种和方式。

　　这一表述，进一步强化了铁道债的政府兜底预期。目前，铁道债包括铁路建设债券、短融、中票、超短融和定向工具等。尽管根据《证券法》规定，企业公开发行债券的累计余额不得超过净资产的40%，但目前看来铁道债规模显然超过了这一红线，这再次证明监管部门一直对铁道债“大开绿灯”。

　　多名券商固定收益人士对本报记者称：“从政府支持力度来看，即便是中石油(行情专区)和中石化这些超级央企都赶不上铁总，铁道部的撤销并没有削弱铁道债的政府支持特征，未来铁道债会更接近政策性银行债券。”

　　基于此，业内人士认为，铁总可以借鉴国开行的创新经验，尝试发行外币债券、浮动利率债券、含权债、私募债券、可转债等更多形式的债券品种，此举有助于扩大投资者群体，降低发行成本。

　　另一个方向是资产证券化。一家上市券商投行部负责人告诉记者：“从铁路资产客流量大、现金流稳定的特点来看，完全是可以探索资产证券化的，诸如以铁路售票收入作为基础资产发行证券。”

　　“在盘活存量的政策导向下，资产证券化这块应该会是未来的突破重点。”该人士称。

　　连续三年对铁总实行过渡性补贴

　　一名长期关注铁路的观察人士对本报表示，自今年3月铁总成立以来，铁路行业半年间经历了各方面的剧变，此番投融资方案的正式出台大大先于业内预期时间。在他看来，这份意见不仅指出了未来的融资方向，对诸如财政补贴等许多当前暧昧不明的问题也作出了明确规划。

　　截至一季度，铁总负债2.84万亿元，负债率为62.31%。据测算，铁总仅今年需偿还的银行利息就达1300亿。高额负债的同时，建设投资任务却在不断加码。7月召开的国务院会议决定将“十二五”期间铁路投资从原计划的2.8万亿元增加到3.3万亿元，2013年的铁路固定资产投资将从年初计划的6500亿元增加到6900亿元。同时，明后两年总计将完成投资1.4万亿元……

　　“内部此前有多次座谈会，一方面是讨论如何扩大融资，另一方面主要就是研究怎么减负了。”知情人士此前表示，铁总此前多次向高层反映，希望在税收、补贴和债务处置方面给予更多的帮助，但一直未得到明确答复。

　　对此，昨日出台的意见提出要建立铁路公益性、政策性运输补贴的制度安排，为社会资本进入铁路创造条件。同时明确，在理顺铁路运价、建立公益性运输核算制度之前，为解决铁总建设项目资本金不足、利息负担重等问题，考虑到铁路运输公益性因素，中央财政将在2013年和明后两年对铁总实行过渡性补贴。

　　安邦咨询高级研究员贺军对本报表示，中央财政的补贴也是符合常理的，铁总目前承担的债务是原来铁道部留下的，铁道部此前作为政企合一的政府部门，可以将其债务看成是政府债务，这笔政府债务现在让刚诞生的铁总按市场化的方式去消化是不可能的事。“这种过渡性补贴的方式意思即是，中央政府将铁总”扶上马，再送一程“。”

　　过渡期能不能解决铁总的债务问题？贺军认为显然是不可能的。他表示，过渡性补贴的效果之一就是用时间换空间，但过了三年还要想办法。也许到时候一些环境会发生变化，比如外资或民资进入，可将铁路资产卖掉一部分，也可能改变发债方式、通过企业方式融资等来解决偿债问题。