需求激增动力煤涨价在即 煤炭9股可布局

　　煤炭开采行业:并非新鲜事儿,幡未动而心已动

　　类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘建刚 日期：2013-08-09

　　事件:

　　对1000万户棚户区改造工程的再认识。

　　点评:

　　我们认为市场热议的1000万棚户区改造并非什么新鲜事儿,只是此前政策在时间上的延续,而非市场普遍认为的新增需求,此政策对股票市场的影响更多在于“情绪层面”的估值提升。具体分析如下:

　　拉动中上游需求有限。仔细翻阅近年政府出台的相关文件,棚户区改造属于政府推进的保障性安居工程的一种,此次再提棚户区改造系2008年以来政策的延续,并非新鲜事物。2008-2012年,我国棚户区改造大约为1260万户(年均252万户),2013-2017年全国累改造各类棚户区1000万户(年均200万户)略逊一筹,但2013年改造户数约304万户,同比有所增长。整体来看,我们认为棚户区改造是需求的恢复而非新增,环比仅持平甚至下降。即使按45平方米的绝对面积测算,对于中上游行业的影响有限。

　　影响更多在于情绪层面。尽管棚户区改造并非新增需求,不能扭转当然前煤炭市场供大于需的格局,但却充分显示出政府“稳增长”的积极信号,并在一定程度上影响上下游企业的交易心理,进而起到“托底”作用,提升行业估值。

　　维持行业“中性”评级。基于棚户区改造对需求的拉动作用有限,且资金紧张可能影响其实施进程,故我们仍对煤炭行业供需格局保持足够的谨慎态度,继续维持“中性”的投资评级,以及“看两步,走一步”的防御型策略。当然,我们也注意到,在市场低迷之际,政府投资的放松,哪怕是口头上的放松,也会导致部分投资者预期到“别人的预期”,进而导致包括煤炭股在内的周期性股票的躁动,这样的背景下,勇敢的投资者不妨博一下。

　　从低成本角度选择标的。如果投资者承认“幡未动而心已动”的逻辑,作为行业研究员的我们当然有必要和责任来提供合适的投资脉络和标的。如我们此前强调,煤炭行业“有反弹,难反转”,在供需偏弱格局下,我们遵循风险最小化,判断作为煤炭集团优质资产的煤炭公司的吨煤净利维持在一定水平之上当不存任何疑问,故我们建议关注具有低成本优势的大有能源、永泰能源、兰花科创和中国神华等公司。

　　风险提示:政府对需求的持续刺激;煤炭价格波动超预期。