动车组招标3年后全面重启 概念股将爆发(股)(3)

　　时代新材(600458)：利润增长主要体现在14年

　　海通证券 撰写时间： 2013-08-15

　　时代新材2013年8月15日发布2013年中报。2013年上半年公司实现营业收入20.21亿元，同比增16.23%；营业利润3335万元，同比增45.91%；归属于母公司净利润为8186元，同比增0.42%，完全摊薄EPS为0.12元。

　　点评：

　　时代新材Q2单季度营业利润3335万元，同比增45.91%，归属于母公司净利润为3062元，同比增45.13%，但环比下滑40%；是由于12年1-2季度净利润基数差距巨大：分别为6042万元和2109万元。

　　轨道交通领域收入11亿，YOY36%，主要因线路道岔、扣件等产品保持了较高的市场占有率，城轨市场、空簧项目收入有所增长。风电市场收入3.0亿元，YOY-18%，主要因13年风电叶片交付期集中在下半年，2013年国家将风电项目审批权下放，预计风电市场销售收入将逐步回升，全年风电市场收入预计达到8亿元。上半年汽车市场开拓一般，收入1亿元，YOY21.39%，预计全年收入3亿元。特种装备(军工)市场销售收入0.45亿元，YOY120%，估算为包头力克橡胶所贡献利润，13年全年可达到1亿元收入；14年研报预计时代新材在高端军工弹性元件将出现上批量的订单，有望获得高毛利率。公司13年上半年其他市场完成销售收入3.34亿元，较上年同期增长14%，其中环保市场完成2600万元，开始批量生产，预计环保市场全年收入将达到6000万元。公司出口完成销售收入1.42亿元，YOY-9.64%，考虑海外市场需求较为稳定，预计公司全年有望完成4亿元出口收入。

　　2014年有望为时代新材带来新增利润的业务如下：1、动车组弹性元件。公司已完成250公里时速动车组弹性元件装车试验，并已开始CRH380动车的装车试验，伴随本次铁总招标，公司有望在13年小试牛刀，14年大规模完成我国动车组空气弹簧等弹性元件的进口替代。该市场每标列动车需配套弹性元件约100万元，可望获得高额收益。2、高端特种装备(军工)市场13年成功开发多个新项目，部分项目有望获得国家项目资金支持，预计有望在14年出现批量生产，并获取高额毛利。

　　研发费用、财务费用上升。公司进入汽车和环保领域，对新产品研发投入增加，预计未来研发费用仍将保持较高水平。13年1季度财务费用因银行贷款增加而提升，配股完成后可望大幅降低。毛利率、净利率，未来可望逐季提升。

　　买入评级。公司动车组和重载货车弹性元件等高铁车辆配件国产化配套和军品业务的突破，将带来公司业绩反弹。研报预计2013-2015年公司EPS分别为0.28、0.40、0.67元，分别同比增长18%、42%、67%，14年公司业绩有望重拾归速增长趋势，考虑进入军品市场提供溢价，给予2014年33倍动态市盈率，6个月目标价13.2元，买入评级。

　　风险提示。军工订单不达预期，收购意向低于预期。