养老医疗旅游将成海南一大特色 六股将获益(4)

　　*ST联合 600358

　　研究机构：天相投资 分析师：王旭 撰写日期：2013-08-05

　　2013年上半年,公司实现营业收入0.75亿元,同比增长12.78%;营业利润-1,395万元,同比增长89.07%;归属母公司净利润-1,647万元,同比下降344.66%;每股收益-0.04元。

　　毛利率增长,销售费用率增加。上半年公司综合毛利率为88.92%,同比增长6.69个百分点。上半年公司产生的销售费用为4,015万元,同比增长16.38%,销售费用率为53.88%,同比增加1.67个百分点。管理费用2,670万元,同比下降1.67%,管理费用率为35.83%,同比减少5.27个百分点。财务费用2,075万元,财务费用率为27.85%,同比增加47.8个百分点。财务费用位于高位。主要因为2012年4月公司新增1亿元委托贷款利息支出,同时两亿元委托贷款从2011年11月25日开始发生利息支出。

　　主业定位商务温泉会所,受到抑制三公消费政策的制约。公司以温泉资源为核心,发展大中城市周边温泉休闲度假区的开发、管理和经营及城市中心温泉商务会所的主营业务。公司先后投资了颐尚.南京汤山温泉度假区、颐尚.重庆三溪口温泉度假区和颐锦.南京白鹭洲会所、颐锦.北京温泉会馆,"颐尚"和"颐锦"两大品牌已具有一定的市场影响力。受到中央抑制三公消费的影响,公司收入和利润持续下滑。

　　出售颐尚天元股权获得6475万元的投资收益。公司因连续两年经营亏损,公司股票被实施退市风险警示。面对此种形势,根据公司经营需要,综合考虑各方面因素,公司拟出售颐尚天元21%股权。汤山公司持有颐尚天元40%股份,南京金桂园持有颐尚天元60%股份。2012年12月28日,南京金桂园将其持有的颐尚天元的60%股权转由南京东百。颐尚天元总评估价值为43367万元。汤山公司以总价9135万元将颐尚天元21%股权转让给南京东百,扣除税费2后,预计将在2013年度给公司带来6475万元的净投资收益。交易完成后,汤山公司仍持有颐尚天元19%之股权,南京东百持有颐尚天元81%股权。

　　盈利预测与风险提示:预计公司2013年至2015年每股收益为0.14元、0.00元和0.00元。以7月30日收盘价4.13元计算,对应动态市盈率为30倍、1439倍、1439倍。维持公司“中性”的投资评级。提示公司估值偏高的风险。