"关键先生"再出手 今秋有重大会议 管理层不许杀跌(6)

　　其四，管理层积极扩大QFII份额。证监会与人民银行及外汇管理局决定扩大合格境外机构投资者投资额度，由800亿美元进一步增至1500亿美元。另外，人民币合格境外机构投资者试点将在新加坡、伦敦等地进一步拓展。截至8月6日，已有229家QFII获批共447.53亿美元的投资额度，并已向38家RQFII批出1219亿元人民币的投资额度。

　　管理层积极引资措施有助改善投融资增量配比不均衡局面，对冲IPO重启的负面预期，改善金融市场融资结构不合理局面，缓解企业负债压力。

　　第四、三大指标揭示1849点底部坚实

　　1994年8月，沪指创325点历史低位，沪指动态市盈率为11.58倍，申万风格大盘指数成份动态市盈率为13.65倍，期间新股暂停发行一个月；2005年6月，沪指构筑998点历史低位，沪指动态市盈率为14.56倍，申万风格大盘指数成份动态市盈率为11.64倍，市场流通市值占比为31.67%，期间新股暂停发行十二个月；2008年10月，沪指再创1664点历史低位，沪指动态市盈率为12.5倍，申万风格大盘指数成份动态市盈率为12.18倍，市场流通市值占比为33.65%，期间新股暂停发行八个月。2013年6月，沪指跌至1849点，沪指动态市盈率为10.85倍，接近历史低位，申万风格大盘指数成份动态市盈率为8.25倍，再创历史新低，市场流通市值占比达到79.42%，而本次IPO暂停时间已经超过九个月，且重启日期尚无定论，有可能是A股IPO暂停史上最长周期。因此，从A股市场历史估值底部、较长IPO暂停周期以及最高流通市值占比这三个指标来看，A股蓝筹品种于沪指1849点所构筑的底部有可能较325点、998点和1664点等历史低位更为坚实。

　　与此同时，2013年中期国内企业整体盈利形势较2012年底有所好转。2013年6月工业企业利润总额累计同比增长11.1%，显著好于2012年三季度盈利负增长局面。其中2013年6月全国国有企业利润总额累计同比回升至7%，中央企业利润总额累计同比则达到15.6%，均好于2012年12月相应指标-5.89%和-0.40%的盈利增长表现。而在上市公司层面，根据数据统计，2013年、2014年沪深300成份股合计净利润增速的一致预期也分别由2012年11月26日的5.68%和14.34%调整为2013年8月5日的9.20%和13.8%，A股蓝筹品种中短期盈利预期有所改善。我们认为企业盈利形势好转将对其市场估值底部的形成有正面意义。

　　第五、政策层面呵护苗头越来越明显

　　从管理层近期的表态和出台措施来看，政策面是支持股市稳定发展的。

　　首先，为了缓解IPO排队企业的资金需求压力，鼓励企业以发行普通股之外的多种方式融资。证监会表示，申请首次公开发行股票的在审企业可申请先行发行公司债。

　　其次，证监会表示积极研究建立优先股制度，支持上市公司回购普通股且发行优先股方案，尝试建立权益类资本固定回报机制，吸引长线资金持续参与市场。

　　第三、证监会新闻发言人首度表示管理层正在研究“T+0”交易机制，并强调A股推行“T+0”交易制度不存在法律障碍。我们认为若推出主要针对市场大盘蓝筹股的“T+0”交易机制，一方面可以改善市场流动性，促进蓝筹股价值回归，另一方面也可有效避免以往“T+ 0”交易机制下过度投机炒作所带来的市场风险。

　　尽管6月份A股市场快速下跌迫使IPO重启日期被一再延后，然而随着IPO财务核查接近尾声、国内企业盈利形势改善、A股逐步走出低迷，新股发行仍将提到管理层的议事日程上。除了此前管理层在拓宽资金入市通道方面的努力之外，有效控制IPO定价泡沫也是吸引场外新增资金的措施之一。预计本次IPO重启后，管理层或将限制部分非理性新股发行价格的出现以增强融资市场的吸引力。

　　如果能有效改变一级市场向二级市场输入泡沫的现状，A股长期存在的倾向融资者的政策就有可能得到纠正，中国证券市场的春天就有希望了。