地理信息产业“增收”300多亿 概念股将爆发(5)

　　华力创通：经得住多大的痛苦 就受得起多大的成功

　　研究机构：国联证券 撰写时间：2013.7.30

　　2013年7月30日，公司公布2013年半年度报告。本报告期内，公司实现主营业务收入为13754.01万元，较上年同期增长0.15%，归属于上市公司股东的净利润为992.15万元，下降60.60%。基本每股收益0.04元。

　　业绩低于预期，北斗业务放量或需再等待。报告期内，公司主营虽增长0.15%，但营业利润下滑159.08%，净利下滑60.60%，大幅低于预期。统观原因，最关键的是北斗导航业务在上半年仍未实现规模放量，而公司传统仿真业务由于市场竞争加剧，毛利率也有一定幅度下滑。另外，由于公司加大研发投入和员工数量的增加(报告期末人数505人，比年初的467人增加8.14%，新增人员主要是技术研发和销售人员)，管理费用率也从去年的26.96%增加到46.07%，同时，利息收入减少及汇兑损失也使得财务费用的正贡献大幅下滑，再加上报告期内部分子公司业绩亏损(约686万)，更是为公司整体净利的下滑雪上加霜。此次，公司卫星导航业务只增长了10.23%，这大部分是基于行业原因，北斗业务放量或需再等待，乐观预计为今年下半年到明年。

　　预计下半年国防领域将先行，公司始终积极布局北斗，前景可期。

　　随着北斗二号提供正式服务以来，行业主管部门和地方政府大力推动相关应用。目前，交通部重点运输过程监控管理服务示范系统、气象局“北斗”大气海洋和空间监测预警系统、珠三角地区“北斗”卫星导航示范应用三个项目已开始实施，长三角地区“北斗”卫星导航示范应用也已启动。而在国防领域，北斗二号卫星导航技术将正式进入各型装备型号的研制进程中，从下半年起将逐步进入批量采购和交付，国内市场爆发在际。同时，国际市场，北斗在亚太地区布局卓有成效，已先后与泰国、老挝、文莱、巴基斯坦等达成合作协议，更为国内导航产业发展提供了难得的机遇。正是基于对北斗市场的坚定看好，公司前期一直加大相关投入，在北斗核心芯片领域持续发力，自2011年发布HwaNavChip-1军用芯片，2012年发布GNiStar-1民用芯片后，今年上半年亦推出了GNiStar-2智能多媒体芯片，整个北斗兼容芯片产品线不断完善，可谓成就斐然。业务方面，公司亦有效利用地域优势，积极参与北京市的北斗应用示范工程建设如园博会、出租车北斗导航终端项目等，参与北京市北斗导航与位置服务产业公共平台项目，并与六家企业和北京市政府相关部门(企业)共同出资组建北斗导航位置服务(北京)有限公司。如年初预期，公司今年获得政府补贴的力度继续加强(报告期内已确认的补贴收入为1588万，2012年为1336万，2011为399万)，这也在一定程度上反映了相关部门对公司北斗技术的认可，未来公司前景可期。

　　公司13年业绩受益军费支出加大、北斗业务进入快车道以及相关政府补贴的持续加码，虽短期业绩低于预期，但长期对北斗行业及公司前景仍充满信心，相信现在经得住多大的痛苦，未来就受得起多大的成功。乐观预计北斗业务下半年到明年将放量，下调盈利预测，13—15年的EPS分别为0.20、0.27和0.39元。考虑到目前市场对TMT行业的估值多从市值角度出发，而北斗市值空间有望随着市场启动进一步打开，因此，仍维持公司“推荐”评级，强调重视波段性机会。