重磅产品亮相互联网大会 12股再现金矿(股)(6)

　　网宿科技：持续高增长，建议关注“云”及“移动互联”

　　研究机构：国联证券 日期：7月31日

　　事件：

　　2013年7月31日，公司公布2013年半年度报告。报告期内，实现营业总收入5.01亿元，较上年同期增长41.58%；实现营业利润6854.81万元，较上年同期增长103.68%；实现净利润为5576.06万元，较上年同期增长57.25%。基本每股收益0.36元。

　　点评：

　　业绩持续超预期，毛利率回升逻辑再次被证明。报告期内，公司营业收入同比增长41.58%，净利润同比增长57.25%(若加上7月1日收讫的1484万扶持资金，增速将达90%以上)，扣非后净利润同比增长100.48%，持续超市场预期。其中，CDN服务实现收入3.8亿，同比增长58.96%，收入占比再次提升达76.65%。毛利率方面，公司产品结构优化，毛利率企稳回升的逻辑再次得到证明，上半年公司综合毛利率达到36.46%，而2012年中期这一数据为31.32%，2012年全年为33.84%，盈利能力得到了显著提升。费用方面，也大致属于正常增长，管理费用率小幅提高主要是因为研发费用增加、人员规模扩大等。未来，公司业绩增长仍旧依靠CDN业务做大做强，和ICD业务相辅相成，相信随着公司产品线的丰富及业务覆盖能力的提升，在WSA、CATM、APPA产品的持续发力，以及网络安全服务SAS、WSS和ECB云备份的后续接力下，公司盈利能力仍有望进一步加强。

　　CDN市场不断壮大，公司技术储备丰富，建议关注“云”及“移动互联”。近几年，中国互联网的快速发展推动CDN市场不断壮大。截止到2013年6月，中国网民规模已达5.91亿，较12年底又新增2656万人；互联网普及率为44.1%，较12年底提升2个百分点；手机网民规模4.64亿，较12年底新增4379万人。当前，整个互联网发展呈现新闻流媒体化、视频高清化、应用多样化和移动化，前期研报也提到，“未来每个行业都将互联网化”，无论是电商促销、手游兴起、OTT电视推广、互联网金融崛起还是其他基于互联网的创新，都将进一步推升流量的增加，加之，用户对网络体验的追求也不断提高，因此，在硬件提速暂力不从心的情况下，CDN成为加速王道(尤其中间一公里的提速只能依赖CDN)，预计未来几年行业平均增速仍将保持在35%—45%。正是基于对市场的充分认识，公司不断加大投入，技术储备丰富，不但提升了为客户提供数据分析的功能，安全云服务系统、CDN云探测及智能分析平台、移动互联网加速平台、云分发网络平台等项目也均有序进行。建议关注“云”及“移动互联”，目前，网宿云分发平台已和众多国内领先云平台展开了深度合作，同时，针对移动互联网的方案也有望在下半年推出。

　　维持“推荐”评级。公司产品不断创新，下半年移动互联网的方案有望推出，同时“棱镜”事件也为其网络安全服务SAS、WSS等提供了一定的机遇。预计公司13—15年EPS为1.00、1.41、1.99元，短期需警惕创业板调整风险，但鉴于高增长公司在行业内的稀缺性，仍维持长期“推荐”评级。

　　风险因素：新产品市场拓展不利；其他大资金介入市场加剧竞争。