工业清洁生产千亿元空间释放 三股值得关注(3)

　　圣阳股份 002580

　　研究机构：长江证券 分析师：邓浩龙 撰写日期：2013-07-17

　　事件描述

　　圣阳股份今日发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入4.54亿元,同比下降22.42%;营业成本3.70亿元,同比下降24.50%;实现归属母公司净利润1782万元,同比下降23.88%;实现EPS为0.16元。

　　据此推算,2季度实现营业收入2.37亿元,同比下降28.62%;营业成本1.93亿元,同比下降30.07%;实现归属母公司净利润981万元,同比下降29.31%;2季度EPS为0.09元,1季度为0.07元。

　　事件评论

　　产业调整与项目迁扩建影响上半年业绩。2013年电池行业竞争加剧,同时公司于2季度开始实施新型铅酸蓄电池生产扩迁建项目,对生产交付能力造成一定影响,导致上半年营业收入与净利润同比均明显下降。公司在新能源储能电池业务上中标项目较多,同时推出高温电池开拓备用电池市场,取得一定成效;电动自行车电池由于行业竞争最为激烈,公司及时调整业务方向,着力于电动三轮车、短途乘用车等应用领域,对该项业务的盈利起到支撑。

　　2季度收入仍下滑,毛利率逐步企稳。同比来看,公司于2季度实施新型铅酸蓄电池生产扩迁建,影响了产销量,导致2季度收入降幅扩大。目前,公司新型铅酸蓄电池生产扩迁建项目一期400万KVAh已于今年6月完成,二期200万KVAh正在进行实施准备工作,预计一期项目完成将带动公司后期收入触底回升。

　　2季度毛利率由1季度18.25%上升至18.68%,一方面源于公司产品结构调整,另一方面公司前期原材料存货相对较高,公司可能使用了部分低价原材料库存。收入与毛利率上升带动2季度毛利润上升,但费用上升侵蚀了利润改善,2季度净利润改善主要源于营外收入增加。

　　费用水平持续上升,第3季度盈利同比增长仍有压力。公司2季度三项费用率延续了2012年以来的上升趋势,由于业务规模下滑,销售费用率与财务费用率是三项费用率上升的主要原因。公司预计2013年1-9月归属母公司净利润同比下降10%-40%,据此推算,预计2013年1-9月公司实现归属母公司净利润2414-3620万元,实现EPS为0.22-0.33元。

　　维持谨慎推荐评级。我们预计公司2013、2014年实现EPS为0.49元、0.68元,对应PE分别为30、22倍,维持谨慎推荐评级。