地方再吹投资号角 “铁公鸡”与棚改成重点 11股或飙涨(9)

　　冀东水泥:核心市场需求不足+其他区域景气回落

　　冀东水泥 000401

　　研究机构：山西证券 分析师：赵红 撰写日期：2013-07-17

　　公司公告:公司上半年亏损,归属于母公司股东净利润-1.76亿至-1.56亿,去年同期为1.18亿。

　　投资要点:

　　上半年水泥上市公司业绩出现分化。从近期公告上半年业绩预告的江西水泥(同比增长120%-140%)、祁连山(增长300%左右)、四川双马(增长150%左右)、冀东水泥看,再次印证了水泥区域属性远大于行业特征表现,与上半年水泥行业运行走势一致:华东、西北地区最佳、其他区域较差。

　　上半年公司亏损既跟一季度大额亏损有关,也与二季度盈利下降有关。

　　公司上半年归属于母公司股东净利润-1.76亿至-1.56亿,扣除一季度4.02亿亏损,二季度实际盈利2.26-2.46亿,比去年同期下降30-35%。

　　核心市场水泥需求不足,回升缓慢,其他区域表现欠佳。公司去年年底水泥产能达到1.1亿吨,覆盖至京津冀、吉林、辽宁、陕西、内蒙古、山西、湖南、重庆、山东等地,京津冀等华北地区水泥产能占到一半,属于公司核心市场。华北地区上半年水泥均价(42.5)362元/吨,同比下跌12.5%,其中河北水泥价格去年年底到过近几年的最低价260元/吨,比2010年的最高价420元/吨,降幅近40%,今年年初上涨至330元/吨,但由于需求较弱,价格回落至300元/吨。华北地区价格下降跟近几年新增产能过大有关,如果把水泥产量类似等同于需求量,华北地区水泥需求量占到全国比只有10%左右,近3年区域新增水泥产能占到全国的20%,供给压力明显增加,而需求增速却在下降,占比较大的河北、山西、内蒙古今年前5月水泥产量同比下降5.1%、下降0.2%、增长2.8%,全国均值是8.9%,需求下降、供给却在不断增加导致区域水泥过剩严重。此外,其他区域湖南、重庆、山西、内蒙、陕西等地水泥价格年初以来一直下滑。上游煤炭价格虽然下降幅度较大,但由于公司水泥销量、价格下降,高于原材料成本压力下降带来的利润变化。

　　盈利预测和投资建议。公司覆盖的区域上半年整体需求不足,供给压力大,未受益到煤炭价格下降带来的有利影响,低于预期,下调公司盈利预测,2013-2015年EPS0.29\0.5\0.64元,对应目前股价,2013PE27倍,吨EV虽仅300元左右,但区域水泥尚看不到回暖迹象,暂给予“增持”评级。

　　风险提示:需求回暖缓慢;煤炭价格大幅上涨。