地方再吹投资号角 “铁公鸡”与棚改成重点 11股或飙涨(8)

　　长海股份:费用影响中期业绩,增长趋势不改

　　长海股份 300196

　　研究机构：华泰证券 分析师：周焕,朱勤 撰写日期：2013-08-05

　　湿法薄毡和短切毡新线投产。5月公司一条年产8000万平米薄毡的生产线投产,使公司薄毡生产线达到5条,目前已经完全达产。6月一条年产4000吨的短切毡生产线投产。薄毡的产能增速高于我们预期,2013年公司增加3条生产线(其中一条为电子毡),预计2013年新增产能18000万平米,累计达到5亿平米。电子毡会在8月份投产。如顺利完成产能扩张计划,2013年公司薄毡产能同比增长47%。短切毡产能稳步扩张,预计2013年新增产能7000吨,同比增长20%。

　　非主营业务因素影响公司中期业绩。从调研情况看,2013年上半年,公司外销收入增长36%,内销收入增长15%,公司的主营业务收入增幅仍将达到25%左右的水平,如果加上天马瑞盛的收入贡献,公司整体收入增幅仍将超过60%,公司主要产品的整体毛利率保持了稳定,业绩低于预期的主要原因是公司财务费用增长,人民币升值带来的汇兑损失及政府补贴的减少;这三方面原因影响公司中期净利润约700万元,预计上半年归属上市公司所有者的净利润为4500万元,同比增长15%;我们认为,公司业绩增速的放缓主要由于非主营业务因素波动产生。随着薄毡和短切毡新增产能的逐步释放,预计公司下半年主营业务收入增幅为25%-27%,保持稳步增长。

　　整合天马步入正轨,天马中期业绩有望扭亏为盈。目前天马的池窑已经运行,产能达3万吨,其中有2万吨自用,1万吨外卖。天马中期业绩已经扭亏为盈,公司预计,2013年天马集团将出现盈利,盈利规模3000万元左右,公司可获得1000万元投资收益。

　　考虑公司财务费用增长及补贴收入的减少,我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2013-2014年归属于上市公司所有者的净利润分别为1.15和1.78亿元;对应EPS分别为0.96和1.47元。目前股价对应2013-2014年PE分别为21.69和14.15倍,考虑到公司业绩的成长性,公司估值不高,维持“买入”评级。

　　主要风险:下游需求不振,产能投放低于预期