李克强点穴智能电网建设 11股大赢家(3)

　　电力设备行业:需求侧节能改造将成为智能电网新的市场增长热点

　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘波 日期：2013-07-11

　　主要观点

　　需求侧节能服务是智能电网在提升能源效率方面的重要技术手段。除了支撑能源结构调整,智能电网也是支撑能源效率提升的重要基础设施,而需求侧节能服务是关键技术手段;广义的节能服务是一个巨大的市场,按照一致的预测市场规模超过万亿,政府通过税收、政策补贴等经济激励措施激励企业通过创新商业模式EMC 开展节能服务。

　　电网企业面临发展方式转变,由传统的粗放式向精细化转变,“开源节流”不断创新盈利增长点和提升资产收益率。过去十年是我国电网企业超常规发展的黄金十年,电网的触角已渗透到了社会的各个角落,“缺电制约生产”已经成了历史,提高传统电网收益率,传统的粗放式迫切需要向精细化转变;电网企业要不断“开源节流”突破传统业务瓶颈,“开源”—利用自身资金、技术和客户优势寻找新的收入和利润增长点,“节流”—努力降本增效,不断提高人均生产效率和降低单位成本支出。

　　EMC 模式提高电网企业节能改造性质的资本支出积极性,加快开发需求侧节能服务市场,是一种双赢的创新盈利增长点。国网上售电量为32,539亿千瓦时,线损率6.73%,电量损耗2,190亿千瓦时,相当于年电费约1,314亿元,标煤8,847万吨,线损率降低下降0.1%,节约电费约10亿元,由于没有合理的商业模式(节约的电费无法体现在利润表中,节能改造资本支出则计入资本负债表中),电网企业对节能改造没有积极性;政府鼓励的EMC 创新模式,极大提高了电网企业节能改造的资本支出积极性,节能服务可以有独立的收入(节约的电费)和利润,享受政府税收优惠和现金补贴,电网企业合理利用EMC 模式加快开发节能服务,创新盈利模式,提升资产收益率。

　　电网企业需求侧节能服务目前更可行的是配电网存量变配电设备改造和节点电能精细化管理。电网约70%的损耗发生在10kV 配电网领域,其中60%与配电网设备和节点电能管理水平有关,而这也是当前电网企业需求侧节能可行标的市场。我们预计该需求侧节能服务领域的市场容量约1,000亿元,按照五年实施完毕测算年投资约200亿元。

　　投资建议

　　维持板块增持评级,首选买入许继电气。许继电气作为智能电网龙头企业的地位越来越多的得到资本市场认可。

　　电网需求侧节能服务市场设备供应商最大的受益者是许继电气和置信电气。这两家公司在配电类节能设备领域具有较强的市场竞争力,长期为两网服务,同时又是国网下属企业,我们认为它们将是电网需求侧节能服务的最大受益者。