海普瑞影子密道：高盛深度潜藏 李锂家族暗度陈仓

　　3年前，高盛凭着华尔街式的狡黠与精准，造就了“第一高价股”海普瑞和2010年度中国首富李锂家族。经此一役，高盛以3700万成本，获得18亿回报，投资收益率高达49倍。

　　“经过高盛参与，一个原料加工厂就瞬间被包装成了一个具有‘美国权威认证’的垄断性、高技术、高份额、高增长的原料供应优质企业。”华南某医药投资人士告诉理财周报记者，“现在回想起来，不得不怀疑，海外订单、业绩都是高盛做的局。”

　　潮水退去后，裸泳的海普瑞近六百亿市值灰飞烟灭。

　　但高盛和李锂家族的资本游戏并没有结束。在海普瑞神话破灭后，高盛再次投资李锂家族的另一块资产：深圳市天道医药有限公司(下称“天道医药”)和深圳市多普乐实业发展有限公司(下称“多普乐实业”)。

　　海普瑞上市近三年来，和关联公司天道医药，关联交易逐年增加。而据海普瑞内部人士透露，天道医药有占用海普瑞的人员、资源行为，存在利益输送的嫌疑。

　　此次高盛并非单独行动，著名投资公司IDG嗅到资本盛宴的味道赶来入伙，加上曾经同样深度参与打造“海普瑞神话”过程的湖南彭氏家族，一起布局“第二个海普瑞”。

　　“妈妈的公司”天道医药

　　除了著名的上市公司海普瑞以外，李锂夫妇还控制着另外两家公司。它们都低调地隐匿在上市公司之外。

　　这两家公司，一家叫天道医药，另一家叫多普乐实业。

　　在一名海普瑞内部人士看来，“海普瑞的业务已经比较稳定，短期内行业机会不多。老板似乎更关注天道医药，把大量的资源、人力和精力都放在天道医药上。”更多的海普瑞员工都说不清楚，天道医药和海普瑞公司是不是同一家公司。

　　据海普瑞招股说明书披露，天道医药成立于2004年6月29日，注册资本600万元，主营产品为低分子肝素钠制剂，目标是国外市场。而上市公司海普瑞主营出口肝素钠原料药。天道医药业务正处于海普瑞的下游。

　　李锂夫妇一早布局下游制剂行业。这与海普瑞的产业链分工地位不无关系。在上游猪小肠(养殖屠宰行业)——粗品(肝素粗品行业)——肝素钠原料药(肝素粗品行业)——标准肝素制剂——低分子肝素钠原料药——低分子肝素制剂产业链中，海普瑞处于中上游位置。

　　“在这个产业链中，下游环节对上游环节处在强势地位，海普瑞对粗品供应商具有强势议价权，但制剂企业对海普瑞具有议价权。”中银国际分析师王军表示。

　　“海普瑞主要是做原料药为主，少量制剂。而国内同行中，常山药业制剂业务的比例比海普瑞大，从产业链布局来看，常山药业强于海普瑞，因为海普瑞是在上游。”上海某生物医药分析师告诉理财周报记者。

　　天道医药成立之初的股东有两名，分别是李锂、李坦的母亲。据海普瑞招股书披露，其2004年刚成立时，李锂之母吴殿芬出资306万，持股51%，李坦之母李素琴出资294万，持股49%。吴殿芬任天道医药董事长，李素琴任天道医药董事。

　　天道医药的原料全部来自海普瑞。海普瑞招股书曾披露，多普乐实业和天道医药未来生产低分子肝素钠原料药和低分子肝素制剂所需的肝素钠原料药将从海普瑞采购，预计未来多普乐实业和天道医药达产后所需的肝素钠原料药为9000亿单位，相当于扩产后公司产能的9%。

　　据海普瑞年报披露，天道医药与海普瑞的关联交易日益增加：2009年，天道医药向海普瑞购买肝素钠原料药2029万元，占海普瑞销售额的0.91%；2010年，天道医药向海普瑞购买肝素钠原料药3730万元，占海普瑞销售额0.97%；2011年，天道医药向海普瑞购买肝素钠原料药激增，达到6710万元，占海普瑞销售额2.69%；2012年，天道医药向海普瑞购买肝素钠原料药5573万元，占海普瑞销售额3.2%。

　　据海普瑞招股书披露，2009年天道医药亏损251.89万元，2009年12月31日，天道医药总资产为5546万元、负资产为121万元。理财周报了解到的信息是，从海普瑞上市至今，天道医药仍然亏损。

　　海普瑞上市后，其关联公司天道医药的信息几乎被完全隐匿，但其与海普瑞的人员、资源交叉的联系却日益紧密。

　　“天道医药很多方面与海普瑞有很多联系的，比如福利待遇什么的两家公司差不多，双方的人员也有相互调动。”前述海普瑞人士告诉理财周报记者。

　　海普瑞对其与天道医药的关联交易情况，从未做详细披露，仅称“在有市场可比价格的情况下，参照市场价格定价，在无市场可比价格的情况下，以成本加成或协商方式定价”。

　　“天道和海普瑞是同一个老板。我们很多同事都不清楚这两家到底什么关系，有些人说是两个公司，有的人说这两家好像是兄弟公司，但是说起来关系又跟一个公司是一样的。”另一名海普瑞人士告诉理财周报记者，他经常海普瑞、天道医药两边跑，“我们和天道医药接触非常多，我也经常需要去天道。如果那边(天道医药)需要帮忙，领导经常就会把我们叫过去帮忙。”

　　“就是一家人，一个老板的。老板一样，待遇和福利也是一样的。天道是还没怎么赚钱，但同一个老板，老板有钱，你管它赚不赚钱？”海普瑞某中层人士告诉理财周报记者，“管理层其实是海普瑞天道两边都管，下面的就分开管。研发部是分开的，人员培训的时候是一起培训的，需要的时候人员也会调配，像我刚开始就是在天道。”

　　8月7日下午4时左右，理财周报记者来到海普瑞总部深圳市南山区松坪山郎山路21号，发现其三层半的主楼正在装修，正值海普瑞换班时间，但进出工人并不多。据周围人士介绍，海普瑞总部人员，包括行政、财务和高管已暂时搬至天道医药办公。

　　天道医药位于深圳南山高新区高新中一道19号，与海普瑞车程约10分钟，每隔15分钟有一辆班车往返于海普瑞和天道医药。

　　“我们和天道是独立运营、独立经营的。我们只是卖一些原料药给他们。他们用我们的原料药。天道医药目前没什么销售，也不在公司体系内。”海普瑞董秘步海华对理财周报记者说，“我不觉得天道在圈内的名气大。”

　　据海普瑞内部人士透露，一直亏损的天道医药目前员工数量约有三四百。而去年营业收入17.62亿的海普瑞，2012年底披露的员工人数也只有1009人。“目前没什么销售”的天道医药，怎样养活如此多员工？每年与海普瑞发生数千万的关联交易又是在做什么？

　　海普瑞上市7个月后，“妈妈”公司悄然变更了股东。