中融信托创新研发部：2012年信托公司信托业务分析

　　一、投资者回报稳步提高，信托规模跃居金融行业次席

　　截至2012年末，信托行业受托管理的资产规模达到7.47万亿，超越保险业成为中国第二大金融服务行业。数据显示，中国信托业资产规模增速多年来基本保持在50%～60%的水平，远高于金融同业，主要原因在于信托公司借助灵活的制度优势能够较好的衔接两方面需求：一是在持续的银行信贷管控背景下，来自于实体经济的融资需求；二是伴随着国民财富的不断积累而产生的来自于高端理财的需求。

　　2012年，信托行业整体资产管理能力进一步提升全行业主动管理型信托资产占总资产比重达到64.76%，同比增长近5个百分点，约四分之三的信托公司以主动型业务为主；行业集合资金信托规模约为1.88万亿，长期呈上升趋势。同时信托行业向投资者分配的信托收益高达3163亿元，信托产品加权平均年化收益率约为6.8%，同比小幅提升。

　　二、"泛资管"冲击行业收入，信托公司创收模式各异

　　2012年被称为中国泛资管时代元年，信托制度红利濒临消退，行业竞争进一步加剧。受此影响，行业信托业务收入增速出现明显放缓，2012年仅为36%，近年来首次低于资产规模增速。通过梳理信托业务收入与信托资产规模之间的关系可以发现，在行业整体业务收入增长趋缓的背景下，各信托公司在业务拓展过程中采取的增长策略不尽相同，具体可分为报酬率驱动型、规模驱动型和均衡发展型。

　　三、产品营销意识渐强，渠道建设任重道远

　　信托公司传统产品销售途径主要有三种，即自有渠道营销(直销)、银行代销、及通过第三方理财机构销售。2012年11月，证监会正式发布实施《证券公司代销金融产品管理规定》，标志着证券公司代销符合要求的信托公司信托计划的闸门正式打开。至此，信托公司产品销售渠道由直销、银行、证券公司和第三方理财机构四足鼎立的格局基本形成。

　　上述四大信托产品销售渠道之中，证券公司代销信托产品的起步时间较晚，目前渠道占比较低；银行渠道较为强势，且银监会于2012年底发布335号文，要求银行业金融机构自查代销业务风险，监管趋严也为信托公司应用银行渠道增加了一定阻力；第三方理财机构数量众多，企业实力参差不齐，有效监管缺位，销售人员在产品销售过程中如因信息披露不当或夸大收益等造成投资者财产损失，对于信托公司声誉将产生极大的负面影响。

　　在此背景下，越来越多的信托公司着手建立自己的财富中心，增加自身渠道能力，布局财富管理市场。据统计，截至2012年底，90%以上的信托公司均已建立了自己的直销团队，但是从行业整体情况来看，信托公司直销中心无论从规模上还是销售能力上均处于发展初期，完全依靠直销渠道的信托公司数量极少，绝大多数信托公司采取多种渠道并用的方式。

　　四、顺应经济结构调整，信托业务呈实业主导、房产收缩态势

　　顺应政策导向，实业成信托最大投资领域。2012年信托公司实业投资总额达到1.86万亿，占信托总资产的比重达到26.7%，超过基础产业成为信托的最大投向，充分反映了信托业顺应经济结构调整和产业升级的大趋势，主动加大服务实体经济力度的态势。

　　持续调控致房地产业务规模收缩。自2010年开始，政府针对房地产市场的一系列组合政策(可统称为"限购、限贷、限价")，使得行业进入深度调控期，信托公司房地产业务也随之受到影响，2012年房地产信托资产规模6880.7亿元，较2011年下降1.6亿元，占整个信托资产的比重大幅降至10%以下，同比下调近5个百分点。

　　证券类业务难成主导，未来发展或将承压。2012年股市结束单边下行走势、债市明显回暖，证券市场整体情况有所好转，带动信托公司证券业务资产规模大幅增加至8065.2亿元，占比攀升至11.6%。然而，证券类业务仍难成主导：一方面，市场集中度过高，建信、中诚等五家公司占据了此类业务增加额的51.4%；另一方面，此类产品收益水平相对较低，且波动较大；此外，随着新基金法的出台和实施，部分阳光私募未来或不再需要借道信托，届时此类业务将受到一定冲击。

　　基础产业受经济政策影响波动较大。2012年“稳增长”被政府放在重要位置，基础设施建设投资又一次成为对冲经济下滑的主要手段。在此背景下，基础产业投资开始升温，2012年此类信托资产达到1.7万亿，规模占比为23.6%，同比略升1.7个百分点。

　　五、龙头企业强者恒强，规模增速有所分化

　　依据2012年信托公司资产规模和规模增速不同，信托公司呈现四类发展特征，即稳定增长型、迅速赶超型、高速增长型和增长失速型。

　　龙头企业稳定增长—老牌企业优势或银行系股东背景成稳定增长主因。2012年，中信、中融、中诚三家龙头企业规模增速分别为48%、72%和33%，低于行业平均增速；银行系公司建信及兴业信托规模增速分别为84%和123%，同比已现回落(2011年建信、兴业增速分别为189%和362%)。可见龙头企业已基本进入稳定增长阶段。

　　后起之秀迅速赶超—非房地产主导业务起主要贡献。2012年，长安、北方、交银信托等规模中等的信托公司实现了高达200%以上的增速。上述公司新增资产中多为财产权和单一类信托，集合类信托规模有限；从资产投向来看，规模增长多由主导业务快速增加所致，如北方信托基础产业投资占比27%、增速达241%，长安信托实业投资占比40%、增速达356%等。上述公司房地产业务占比较少且多为负增长，对公司资产扩张贡献不大。

　　小型企业高速增长—规模小、基数低是主因。部分信托公司规模小、基数低，随着行业的上升周期呈现高速甚至疯狂增长的态势，典型如金信、云南、西藏和中泰等四家公司，其资产规模平均不到500亿元，最高不过780亿元，但增速最低都在2倍以上。

　　部分企业增长失速—单一类及主导类业务增长大幅放缓所致。2012年部分规模较大企业出现增长失速现象，外贸、华宝、平安等多家信托公司资产规模增长放缓。观察发现，上述公司2012年新增单一信托均出现了不同程度的下滑；同时公司主力业务有所收缩，如华宝信托的金融机构业务(资产规模同比下降11%、比重下降14个百分点)、平安信托的基础产业和房地产业务(资产规模增速分别为-15%和7.75%)等。