广东确诊H7N9禽流感病例 四只股或再受追捧(3)

　　大华农：与“兰兽研”战略联手10 年 为未来业绩增长添动力

　　研究机构：银河证券 撰写日期：2013年07月16日

　　(一)、上半年养殖行情低靡，公司收入利润仍稳定增长

　　2013 年上半年我国宏观经济增长放缓，畜禽肉价仍处于下行周期中，同时，“速生鸡”事件、“禽流感H7N9”疫情爆发再次对畜禽养殖行业造成一定程度冲击，间接影响到动保产业的发展。面对市场环境的变化与巨大的经营压力，大华农在总体发展战略的指导下，强化产品、质量与客户管理，着力于通过技术解决方案与技术服务提升客户价值，实现了营业收入与盈利的同步增长。

　　(二)、战略牵手“兰兽研“10 年，为未来发展增添动力

　　中国农业科学院兰州兽医研究所，是我国专门从事预防兽医学研究的着名科研单位之一，鉴于兰研所在兽用生物制品的研制与生产工艺方面拥有人才、技术和资源的优势，大华农在资金、生产经营能力、市场销售网络方面的优势，为进一步加强双方的合作，充分利用兰研所的科技开发能力，发挥大华农在资金、规模及市场网络等方面的优势，形成产学研强强联合，使新技术、新成果迅速转化为生产力，加速产业化进程，推动新生物制品行业的快速、健康发展，双方经友好协商，决定共同建立战略合作伙伴关系。

　　主要内容：1)大华农以科研课题形式对双方有合作意向的项目(产品)支付科研经费。2)对于成熟产品或成果，双方另行商定成果转让方式。3)双方可互派研发、生产和经营人员到对方所属研发机构和生产企业，开展学术、生产技术和市场等方面的合作与交流。4)双方同意其研发成果、新产品、生产工艺技术及专利、市场拓展模式经验互有共同享有或优先转让权。5)协议有效期为10 年。

　　通过双方战略合作，将形成产学研强强联合，将加大公司新产品的产出率，保障公司业绩持续快速增长；同时使新技术、新成果迅速转化为生产力，加速产业化进程，推动新生物制品行业的快速、健康发展。

　　(三)、转型“动保解决方案提供商”初见成效

　　公司确立了以华南动物疫病检测中心提供技术服务为基础的、面向广大客户的服务平台，开展了疾病诊断、抗体监测、专家现场技术服务、临床解决方案服务、技术培训和推荐新产品服务，形成单项、链条型、综合性的服务体系，解决了养殖大集团疫病防控问题，得到正大、圣农、中粮等大集团的认可。目前已和正大集团等大客户签订了技术服务协议，组织专业服务小组开展技术服务工作。

　　(四)、资金充足，未来或将通过并购往上下游延伸

　　目前国际兽药产业己经进入垄断发展时期，跨国企业兼并重组，强强联合，注重产品研发和品牌，垄断地位己形成。国际市场中药品的概念包括人药、兽药和农药，很多制药企业都有兽药子公司或兽药部门，因此在全球制药企业刮起兼并收购的浪潮中，兽药产业也不例外地加入了其中。如辉瑞公司、先灵葆雅、梅里亚都是经历多次收购和兼并才稳居全球兽药行业前列。公司目前尚有大量剩余资金，预计资金的未来投向，主要是购并一些优质企业，完善上下游产业链，如上游禽蛋生产销售，禽苗生产，下游器械、技术服务等项目。

　　(五)、人才激励机制方案预计三季度推出

　　12 年公司并未出台相关股权激励公告，在12 年业务模式、组织结构进行重新梳理后，认为13 年三季度人才激励机制方案将推出。

　　公司已全面启动薪酬体系改革，联合保荐机构制定干部股权激励机制并推动实施，让全体干部和企业同发展共命运。建立一套科学的绩效考核评价体系，以过程考核为主，结合工作业绩，将考核结果作为员工晋升、聘任、奖惩及调整工资待遇的依据。进一步完善销售、生产、职能部门、研发部门的业绩考核办法，扩大考核范围，细化考核指标，提高考核的科学性和实用性，建立适应公司发展的现代化经营业绩考核制度。

　　公司激励机制较为完善。首先，营销激励机制已经完全市场化。从营销总监到一线营销业务员，公司给定基本工资，其余收入是业绩提成，个人收入和业绩挂钩。公司在年底会做一个营销政策，提成按梯度设置，销售越高，提成比例越大，反之，销售越少，提成比例越低。公司今年在研发激励机制上也有加强，实行业绩研发模式，研发的报酬与其产品给公司带来的效益相关联，专利申请奖励仍然保持不变。事业部制下，每个二级公司的奖金和公司的效益挂钩。董事会决定上一年度利润的一定比例作为二级公司的奖金。

　　盈利预测和投资建议

　　预计大华农2013/2014/2015 年EPS 分别为0.44/0.57/0.74 元，年均增长30%。对应PE 分别为16×、12×、9×。给予“推荐”评级。