广东确诊H7N9禽流感病例 四只股或再受追捧(2)

　　华兰生物：业绩拐点出现

　　研究机构： 国都证券 撰写日期：2013年07月19日

　　1、行业壁垒高 产品供不应求

　　我国对血液制品行业的监管尤为严格。根据产业政策，在已经确定的33 家企业后，将不再批准新的血液制品生产企业。目前全国原料血浆的年需求量为8000 吨，2010 年全国年采浆量仅为4180 吨，只相当于需求量的50%。由于血浆的紧缺，国内血液制品一直处于供不应求的状态，价格也一直处于高位。

　　2、政策支持，预期向好

　　受贵州省关停16 家单采血浆站影响，2011 年多地血友病用药出现短缺。原卫生部长陈竺带头献浆并提出中国血液制品供应“十二五”倍增计划；2012 年初，卫生部发布的《关于单采血浆站管理有关事项的通知》鼓励各地尤其是东部地区设臵单采血浆站，以力求满足当地需求。未来新增血浆站规划的预期升温。

　　3、行业空间巨大

　　美国2005 年血浆采集量已经达15500 吨，我国最高峰时期也不到5000吨；美国全国有500 多个血浆采集站，我国现在仅有145 个；我国每千人献浆仅为2.9kg，与法国(8.9kg/千人)相比仍有很大的差距，更无法与美国相比(52.3kg/千人)。从采浆点数量看，中国远少于法国、荷兰等领土面积较小的国家。通过以上数据分析并综合考虑我国人口情况，判断未来我国血液制品行业的发展空间巨大。

　　4、公司业绩拐点出现

　　在经历2011 年血浆站关闭的阵痛后，重庆子公司及下属浆站的投入使用逐渐改善了公司运营情况。2013 年上半年业绩预增30-35%，Q2 单季度净利润增速可达126%，从2012 年四季度以来的业绩判断，公司业绩底部已经得到确认，并随着血浆采集量的加大以及新增血浆站的预期下，业绩拐点也即将出现。

　　5、盈利预测及投资建议

　　预计公司2013/2014/2015 年营业收入增速分别为29%/28%/20%，净利润同比增速分别为43%/38%/30%， 每股收益分别为0.74/1.03/1.34 元，目前股价对应市盈率分别为32/23/18。认为公司的业绩底部已经确认，并判断公司未来在河南省内及省外获批多个浆站的预期非常强烈，首次给予公司“强烈推荐”评级。