警惕估值溢价风险 个股分化加剧

　　经过7月份的上涨之后，医药板块相对沪深300的估值溢价又创历史新高，达到了225%，我们认为应该警惕估值溢价的风险。从4月份开始，行业的收入和利润增速开始下滑，一方面受到医保支付压力的影响，另一方面，各地招标政策出台的推迟也有一定影响。葛兰素史克事件还在继续发酵，逐步上升为行业性事件，有一定的系统性风险，不排除会波及到国内生产企业。目前反商业贿赂的审查已经影响到医生和各地医药代表的正常工作,将直接导致终端使用量的下降，医生会减少用药，行业整体增速会下滑。

　　葛兰素史克贿赂门事件曝光后，大部分分析师都认为这一事件不会演变成2006年的大型整风运动，对行业造成如此大的负面影响，但是我们认为这一事件不会简单地结束。据了解,全国各地的医药代表和医生、院长等陆续被调查的消息传来,从医院和药厂方面了解的情况来看,由于风声过紧,相应的学术推广活动,无论是否涉及商业贿赂,都受到了一定程度的影响。这势必对药品的销售产生负面的影响，从而导致行业经营业绩的下滑。

　　前6个月，行业收入和利润增速下滑，增收不增利短期难改：6月份，医药制造业主营业务收入累计同比为19.60%，利润总额累计同比为16.60%。考虑到下半年葛兰素史克事件的影响，以及国家对医保控费的严格执行，药品招标的降价趋势等因素，我们认为增收不增利的现象短期内难以改变，或将延续至年底。

　　个股推荐：结合估值和行业数据的情况来分析，我们认为8月份医药板块风险大于机会。如果需要配置医药股的话,子行业上建议关注医疗器械、医疗服务、中药。个股选择上,可关注天士力、科华生物、中恒集团等。