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　　上汽集团：淡季销量平稳增长，自主品牌增速提升

　　研究机构：民生证券 日期：8月7日

　　一、事件概述

　　公司发布2013年7月销量数据：7月销量35.3万辆，同比增长10.1%，环比下滑13.2%；累计前7月销量292.7万辆，同比增长14.6%。

　　二、分析与判断

　　7 月销量同比增长10.1% 淡季运行平稳

　　公司7月汽车销量平稳增长，销量同比增长10.1%至35.3万辆，环比下滑13.2%；累计前7月销量同比增长14.6%至292.7万辆。其中，上海大众、上海通用、上汽乘用车、上汽通用五菱，7月销量增速分别为11.2%、11.9%、26.4%、6.0%。

　　预计7月狭义乘用车销量增速有望超15%，上海通用销量增速慢于行业，上海大众与上海通用增速平稳，上汽乘用车增速提升。

　　上海大众与上海通用均表现平稳

　　上海大众7月销量10.5万辆，同比增长11.2%；累计前7月同比增长21.6%至88.9万辆。途观对标车型福特翼虎上市后销量表现好导致途观增速放缓(7月途观销量同比下滑41.8%)；增量将来源于新桑塔纳持续放量(7月新桑塔纳销量1.1万辆)与朗逸(7月朗逸销量同比增长390.6%)，新车型斯柯达昕锐(7月销量0.2万辆)与YETI，此几款车型均为A级与A0级，盈利能力将弱于增速放缓的B级车。

　　上海大众实现2013年销量目标145万辆难度不大，但盈利增速将慢于销量增速。

　　上海通用7月销量11.7万辆，同比增长11.9%；累计前7月同比增长15.7%至89.7万辆。“双君”受到竞争激烈与车型老化影响，销量均有所下滑(7月君越与君威销量分别下滑52.5%与55.4%)；迈锐宝放量至0.9万辆，同比增长203.5%；SUV昂克拉持续放量(7月销量0.5万辆)。上海通用有望实现2013年销量目标超150万辆。

　　上汽通用五菱销量增速放缓 自主品牌增速持续提升

　　上汽通用五菱7月销量10.6万辆，同比增长6.0%；累计前7月同比增长6.5%至90.6万辆，增量主要来源于五菱宏光，轿车宝骏630销量同比增长223.8%至0.4万辆，此外，交叉乘用车与微卡平稳增长，预计通用五菱市场份额将保持在50%以上并有望持续提升，全年完成150万辆以上销量目标较有希望。

　　自主品牌7月销量1.4万辆，同比增长26.4%；累计前7月销量增长17.9%至11.9万辆，荣威与MG多车型均表现佳，荣威350与550于7月销量增速分别达164.3%与104.6%，MG3与MG6于7月销量增速分别为126.3%与177.2%，全年24万辆销量目标可实现。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预估13-14年EPS为2.07与2.29元，对应PE为6.4与5.8倍。公司作为乘用车龙头股，估值偏低，维持"强烈推荐"评级。

　　四、风险提示

　　经济增速下滑风险；行业销量数据不如预期风险。