三行业半年报“不差钱”12股成提款机(3)

　　华能国际:煤价下降提升业绩

　　华能国际 600011

　　研究机构：安信证券 分析师：张龙 撰写日期：2013-08-02

　　■业绩高于预期:上半年实现营业收入640.6 亿元,同比下降4.6%,实现归属于母公司所有者净利润58.9 亿元,同比上升166.9%,实现基本每股收益0.42 元,其中第二季度实现营业收入319.3 亿元,同比下降3.0%,实现归属于母公司所有者净利润33.4 亿元,同比上升159.2%,实现基本每股收益0.24 元,业绩高于市场预期。

　　■煤价下降提升业绩:从分部情况来看,中国电力分部上半年营业收入同比持平,但经营成果同比增加60.6 亿元,大幅上升210.9%,新加坡本部由于当地装机容量增长带来的竞争加剧使得其市场份额下降(下降5.8 个百分点),营业收入同比下降30%,经营成果同比减少5.2 亿元,下降60.4%。中国电力分部业绩高于预期的主要原因在于煤价下降幅度超预期,上半年煤炭价格同比下降16.7%,二季度环比下降3.7%,电量方面来看,受益于新机组投产,发电量同比下降0.46%,利用小时同比下降5.1%,其中第二季度发电量同比上升1.6%,环比上升1.2%。

　　■维持“增持-A”投资评级:公司短期内受益于煤价下降,若煤价保持在现有水平,预计全年煤价同比下降13%左右,中长期来看,受益于装机容量的增长,规划到2015 年实现装机容量8000 万千瓦,较2012年底同比增长27.5%。公司电站多位于沿海地区,根据我们所发的《从煤价到利用小时的转变》中的分析,利用小时压力较大,风险主要来自于利用小时下降幅度超预期和电价下调预期,预计公司2013 年-2015 年EPS 分别为0.81 元、0.76 元和0.73 元,对应PE 为6.9 倍、7.3 倍和7.6 倍,维持“增持-A”投资评级,6 个月目标价6.48 元。

　　■风险提示:煤价下降幅度低于预期、利用小时下降幅度超预期、电价下调等;