“碎片化理财”受追捧 互联网金融“野蛮生长”(4)

　　东方财富:基金销售大超预期,东方“嘉信”大放异彩

　　东方财富 300059

　　研究机构：兴业证券 分析师：文浩 撰写日期：2013-07-24

　　投资要点

　　基金销售大幅超预期,推动业绩环比改善:2013H1营收7716万,同比下滑39.8%,亏损1673万,同比下降139.3%。以此推算2013Q2公司总营收4429万元,环比正增长35%,净利润亏损188万元,环比增长87%。主要原因在于基金销售大幅超出市场预期,上半年销售规模21.79亿元,毛利率达到72.93%,贡献收入1027万。

　　东财、腾讯、阿里齐写春秋,推动在线基金销售蓬勃发展。与消费品电商相比,基金在线销售更具先天优势:互联网环境优良,网民网络应用和消费习惯已经养成、财富积累推动理财需求快速升温。加上传统金融机构、第三方理财服务机构以及互联网机构的积极参与,将快速培育市场并推动在线基金销售爆发式增长。参考垂直参考消费品电商市场格局,我们认为在线基金销售市场依然是强者恒强、集中度较高,但东财依然有望抢得10%左右市场份额。

　　基金销售爆发根源在于公司整体竞争力的强劲。与现阶段同类参与者相比,东方财富在先发、用户、信用、运营四大竞争力方面均有独到之处,并且相对优势明显:比传统、线下企业更具互联网用户、运营优势,与腾讯阿里等互联网巨头更具先发优势。在此基础上,我们有理由认为公司在巨头转身之前,在未来两年有能力抢得市场先机并获取飞速发展。

　　盈利预测与估值:我们预计公司2013~2015年EPS分别是0.06、0.22和0.47元,目前股价对应2013~2015年PE分别为312、81和38X。我们判断未来公司基金销售业务极有可能未来在市场好转、公司推进有效的基础上持续获得超预期增长,从而带动盈利上调的可能。因此我们给予公司“增持”评级。

　　风险提示:金融市场依旧低迷,影响广告、金融终端等业务复苏;基金销售规模不达预期;第三方理财放开进展缓慢。