特斯拉汽车第二季度财报业绩超预期 概念股或野蛮生长(11)

　　公司业绩弹性高,有望尽享锂行业景气提升。1、价格弹性高,碳酸锂每提价10%(基准价为4 万元/吨,对应的锂辉石提提价15%),天齐锂业EPS 提升约0.4 元;2、产量弹性高,泰利森于2012 年3 季度完成新增产能建设(新增产能为39 万吨), 未来几年步入产能投放期,因此其产利用率为业绩弹性另一重要因素,据测算,泰利森精矿销量每增加10 万吨,天齐锂业EPS 提升约0.19 元。

　　维持“增持”评级。我们预测公司13-15年EPS为-0.65、1.12、1.37元(其中13年业绩为公司预测),PE为-、33、27倍,考虑到13年备考业绩受到一次性费用计提影响较大,投资参考意义不大;而14年后公司经过一次性计提抛掉包袱,有望进入正常的盈利周期,盈利预测更具投资价值,33 X的PE显著低于锂行业平均100X左右的估值水平,具有明显的相对估值优势;值得注意的是,现股价为36.62元,增发实际价格上提的概率较大(底价24.6元),因此上述EPS(摊薄后)存在偏低的可能,若增发价上调至35元,14年EPS为1.36元,PE仅为27X。总之,泰利森因优质的资源禀赋、长期运营经验、74万吨生产规模占据锂行业绝对寡头地位,其控价能力及产能释放均有望超越预期,维持 “增持”评级。

　　风险提示。1、锂需求增长大幅低于预期;2、盐湖提锂出现重大的技术突破;3、泰利森产能释放进程低于预期;4、澳币贬值导致综合收益减少对资本公积金的侵蚀。