现代有轨电车首运行 有望纳入十二五交运规划(6)

　　中国汽研:技术服务受限产能,轨道交通收入下滑

　　中国汽研 601965

　　研究机构：光大证券 分析师：奉玮 撰写日期：2013-07-23

　　公司发布中期业绩快报,净利润同比增长0.8%

　　公司中期业绩快报,营业收入7.3亿元,同比增长26.6%,利润总额1.8亿元,同比增长3.4%,净利润1.4亿元,同比增长0.8%。公司单二季度营业收入4.4亿元,同比增长41.3%,环比增长49.8%;净利润8644万元,同比下降0.8%,环比增长50.5%。

　　新增营业收入1.5亿元,其中技术服务增加3299万元,轨道交通减少约3000万元,因此主要增量来自低毛利的专用车业务

　　公司中期营业收入同比增加1.5亿元,分业务拆分看:1)技术服务去年同期收入2.1亿元,今年中期达到2.4亿元,同比增长16%,增加营业收入3299万元;2)轨道交通业务今年上半年仅交付108辆,加上年度降价的原因,我们估计公司轨道交通业务的收入将从去年中期的1.7亿元下降至1.4亿元左右,减少收入约3000万元;3)由于公司汽车燃气系统业务中期的营业收入仅2313万元,今年中期的变化不大;4)今年上半年国内重卡销量同比增长8.4%,但上菲红的销量同比大幅增长61.5%,因此我们预计公司新增的1.5亿元营业收入主要来自于低毛利的专用车业务。

　　技术服务业务依然供不应求,募投项目产能三季度开始释放

　　上半年公司技术服务营业收入同比仅增长16%的一个主要原因是受产能限制。公司在重庆市经开区北区金渝大道9号建设的募投项目“汽车研发与测试基地”预计于2013年3季度建成,公司拟定于2013年10月整体搬迁至新的研发与测试基地。

　　预计公司全年净利润仍将实现正增长,下调评级至“增持”

　　我们预计由于搬迁工作在三季度,因此三季度仍将是公司的业绩低点,但我们预计公司全年净利润仍将实行正增长,下调公司全年的EPS预测至0.48元,下调评级至“增持”,6个月目标价9.6元,对应2013年20倍PE和2014年16倍PE。