巴西研制成功抗艾滋病疫苗 可抑制HIV病毒传播(2)

　　长春高新:产品线逐渐丰富,公司值得长期看好

　　长春高新 000661

　　研究机构：华创证券 分析师：廖万国 撰写日期：2013-07-25

　　事项

　　近期参加公司股东大会,就公司新产品的研发、报批进度和长期发展规划与公司高管进行交流。

　　主要观点

　　1、受费用、折旧影响今年业绩增速稍有下降,产品储备逐渐丰富公司值得长期看好。

　　我们分析认为鉴于2012年公司业绩基数较高,加上今年研发费用、折旧费用较高等因素导致2013年净利润在去年高基数的基础上增速稍有下降,但是公司的生长激素产品从就诊率、销售区域以及单个患者使用时间看市场空间仍然较大,而且公司后续产品储备丰富,未来有望形成合理产品梯队,长期发展前景看好,是难得的价值投资品种,建议长期持有。

　　2、生长激素从就诊率、销售区域、单个患者使用时间看都有较大的提升空间。

　　1、金赛2012年华东区销售占比30%,随着我国人均收入提高和公司销售力度加大,西部、南部等区域可开发空间大。2、现患者人均治疗周期三个多月,而日本大多为1年未来提升患者使用时间,销量实现翻翻值得期待。3、我国生长激素缺乏矮小症患者约有144万,每年新增约48万矮小症患者,公司每年约有2.5万新增患者,2012年公司收入市场占有率54%,假定其他患者使用粉针测算全国约6.8万人接受治疗,就诊率较低长期可拓展空间大。

　　3、百克狂犬疫苗标准提高销售稍有影响,但长期看百克业绩有望保持平稳。

　　4、公司多个新产品即将上市,公司长期发展值得期待。

　　预计公司首创新药今年获得新药证书明年能够上市销售。首仿新药促软泡激素预计明年能够获得新药证书,艾塞那肽粉针三期临床结束寻找到合适的厂房就开始报批生产,其他多个品种在研中,未来产品线逐渐丰富长期发展看好。

　　5.投资建议:推荐(维持)。我们暂且维持盈利预测,预计公司2013-2015年EPS为2.59/3.38/4.37元,对应的PE为41X/31X/24X,我们分析认为金赛药业生长激素市场空间大,未来长效生长激素上市能够有效提升矮小症的就诊率,市场将被逐渐打开。而且金赛、百克产品储备较多,未来产品线得到完善,后续产品将支撑公司长期发展,短期多个大品种1-2年内获批有望大幅提升估值,参照其他有新产品预期公司,目前41X估值不高,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、公司改善管理等运作方案具有不可预测性影响公司股价表现。

　　2.促卵泡激素新产品获批进度低于预期。