氨纶行业大周期拐点出现 三只股享寡头盈利(2)

　　泰和新材：氨纶景气向上 买入评级

　　2013-07-31 类别：公司研究 机构：宏源证券研究员：王席鑫 孙琦祥

　　[摘要]

　　投资要点：

　　泰和新材发布13年半年业绩快报，实现营业收入8.58亿元、同比14%，归属于上市公司股东的净利润3839万元、同比24%，EPS为0.08元，其中二季度单季度业绩约为2500万元，符合我们此前预期。

　　报告摘要：

　　氨纶价格上涨带动业绩环比提升。半年快报上看公司业绩环比增加87%，我们认为主要得益于一季度开始氨纶价格的稳步上涨。考虑到三四季度氨纶价格将持续走高，因此公司业绩环比也将明显改善。

　　氨纶行业迎来供需拐点，预计15年前供不应求局面将加剧。行业格局上看，氨纶供给端13、14年产能增速仅在2-3%，而过去5年需求端平均增速维持10%以上，且13年在应用领域拓展和服装轻薄化趋势下需求增速将超过20%。因此我们认为在经历了2-3年行业性亏损后氨纶已经迎来供需拐点，6月-7月淡季连续提价就是最好的印证，预计下半年至明年的供应将更加趋于紧张，景气度有望继续提升。

　　高开工低库存，旺季到来下氨纶价格将持续上涨。中短期看，目前淡季氨纶行业开工率维持95%以上(基本为满负荷)，工厂库存已经接近历史最低水平(部分企业在6-7天)，而下游8月份进入旺季下预计需求将环比明显增加且持续至年底，考虑到氨纶作为高回弹性品种的不可替代性并且占下游成本比例极低的特征，因此在供需缺口下其价格弹性将很大，我们判断下半年氨纶价格将上涨3000-5000元/吨。

　　芳纶业务总体平稳发展。芳纶1313在滤料领域受下水泥、钢厂、沥青等盈利下滑但同时防护领域增长迅速，而芳纶1414目前成品率提高下成本不断下降且产销量提高，因此整体业务仍稳步发展。

　　行业拐点已现，继续维持买入评级。目氨纶行业的供需拐点已现，并且将持续至15年，因此我们持续看好公司将受益于行业景气。预计公司13-14年EPS为0.29、0.61元，维持“买入”评级。