交通运输行业：前路君怅望 底部犹徘徊

　　综述—前路君怅望,底部犹徘徊。今年以来,中国宏观经济依然低迷,交通运输行业上半年业务和盈利表现欠佳,行业指数整体跑输大盘1.3个百分点。在宏观经济不振、地方政府债务问题发酵的情况下,下半年交运行业基本面可能依然难以有效改善。基本面欠佳和投资者兴趣的转移,使得行业股价可能依然维持底部徘徊,虽然继续下跌空间有限,但上升动力仍显不足。我们建议投资者以静制动,注重防御性配臵。

　　航空—供大于求票价下滑,预期中期业绩多为负增长。上半年市场需求不足,而运力增长过快,导致票价水平同比下滑,这对航空公司盈利水平构成拖累,我们预计四大航中期业绩均有不同程度下滑,下半年行业供需和盈利情况可能依然难以有效改善。

　　机场—受益机场收费并轨,业绩增速有望提升。上半年各机场航空业务保持平稳增长,但客流增速有所趋缓。受益机场收费并轨,预计各机场盈利增速从二季度开始有望提升。低估值、稳增长、产能周期与经济周期匹配的机场依然是中长期配臵的好品种。

　　航运—运价低迷,中报多为亏损。上半年航运各子行业需求增速维持低位,供给增速却维持在高位,产能利用率仍未得到提升,各子行业的运价水平进一步下降,其中BDI下降了11%,SCFI下降了13%。虽然燃油价格下降了10%,但不足以弥补收入的下降,预计中报大多数航运公司均为亏损,下半年运价将季节性好转,但扭亏难度较大。

　　港口—总体保持平稳增长。上半年港口需求稳中略降,外贸矿石、煤炭和集装箱的吞吐量增速均比去年有所放缓。1-6月全国港口完成货物吞吐量52.1亿吨,同比增长9.8%;完成集装箱吞吐量9147万TEU,同比增长8.1%。我们预计大部分港口利润维持个位数增长,个别港口可能受益于煤炭进口拉动和效率的提升,业绩增速相对较快。

　　公路—营运数据逐渐向好,预计中期业绩增速同比-5%至5%。上半年客车增速依然保持10%左右,货车增速受经济萎靡影响低于预期,货车流量在二季度略有回升,从而有望提升上市公司二季度业绩。建议配臵股息率高的个股提高防御性。

　　铁路—客增货减、期待铁路改革带来新活力。上半年受高铁拉动铁路客运保持良好增长,而因经济萎靡铁路货运同比下降2.4%。年初铁路改革拉开大幕,政企分开、货运组织改革、铁路融资改革正一步步推进,期待铁路改革成为上市公司业绩的催化剂。

　　物流—社会物流需求持续低迷,板块业绩乏善可陈。由于上市物流企业主要为生产环节服务,在整体经济偏弱的大背景下,预计各公司中报乏善可陈。我们预计建发在供应链业务底部回升的影响下业绩增长15%左右,保税科技受益产能利用率提升也能维持10%左右的增长,新宁物流由于低基数业绩增长能达到25%左右,而中储股份、外运发展、华贸物流受制于经济低迷,业绩增长预计不超过10%。在板块上市公司整体承压的背景下,建议投资者把握业绩增长确定性高,估值吸引力足够大的品种,期待市场给予相关标的合理估价,推荐建发股份和外运发展。

　　风险提示:宏观经济低迷并继续下行,大盘系统性风险等。