ETF的风格与趋势投资

　　《红周刊》特约东兴证券 张蕾

　　ETF兼具指数基金、封闭式基金、开放式基金的特点，具有透明、被动、交易便利等优点，而风格鲜明的ETF可以根据市场环境的不同，灵活投资，取得高于市场平均收益。目前有22只ETF上市交易，今年还将有更多只ETF产品发行，各个ETF所跟踪的指数各不相同，每个指数具有各自的风格特征。

　　对市场上ETF进行整体分类，大致分为两类，一类是从板块轮动角度设计，譬如华夏上证50ETF指数以50只权重股为标的，另外一类是从行业、产业及主题角度设计，譬如招商上证消费80ETF以消费行业为标的，国联安上证商品ETF以大宗商品股票为投资标的。对ETF进行趋势投资，首先根据ETF所跟踪指数的构成，明确其投资组合中的股票和行业名单、权重等数据，特别是指数中占比比较大的成分，对ETF进行归类；其次，判断确定未来看好的相应行业；然后，依据历史经验对板块或行业轮动的影响因素进行判断，最后对ETF择时以及品种的选择做出投资建议，并定期通过调整不同风格ETF的配搭比例来获取高于市场平均收益。

　　对不同的阶段进行考察，则会发现不同的指数在不同的阶段会有截然不同的表现，会随不同的经济背景发生较大的转换。2006年1月到2006年底，经济基本面较好，同时通胀水平较低，上证综指和代表大盘蓝筹股的大幅上涨，涨幅分别为130.43%和126.69%，超出表现最差的数几乎60个百分点；而在紧随其后的2007年1月份到2007年12月中旬，经济依然强劲增长，通胀水平上升，除了深圳成分指数较高的涨幅外，和保持较快上涨，而红利指数是反映上海证券市场现金股息率高、分红稳定的一批大中型股票的整体状况，在经济基本面较好时分红预期较高；从2008年至今，经济下滑，由于中小板股票市值较小，易于炒作，特别适合在经济不确定时期作为投机对象，在大盘股持续下跌的过程中，中小板股票后期上涨消化了前期的持续下跌，因此下跌幅度相对较小。

　　可以看出，中小板指数在经济和股市上升期表现差于上证综指，而在从2007年底到2008年底，中小板指数优于上证综指，究其原因，与中国股市的风格轮动的特点有关，中小板指数表现较好的时期一般都处在经济形势并不明朗之际，资金更倾向于短期炒作，中小板的股票是较好的目标。而当市场走向乐观时，经济相好趋势较明确时，代表大盘股的指数表现较好。