中国暂停所有新西兰及澳大利亚奶粉进口(7)

　　预计结构提升部分抵消降价影响,但来年增速会放缓。公司公告7月10日起降价5-20%,我们了解渠道方面已开始盘库,老产品降价后推出新产品的计划未改变,我们预计加权平均后的降价幅度不到10%。实际上部分渠道甚至反映贝因美除特价促销、买三送一等手段外,促销品都有过剩。因此降价也可看作是促销的一个手段。公司高端产品“爱+”比重已经上升到15-20%,我们预计未来还会有所提高。我们预计结构升级会部分弥补降价,费用投入需要维持,销量扩张仍会持续,因此判断来年增速将会有放缓。

　　上调业绩预测,维持“审慎推荐-A”投资评级:我们上调13-15年EPS1.25、1.46,1.72元,但基于明年增速放缓的判断,维持目标价区间30-35元,对应14年PE20.5-24.0倍,维持“审慎推荐-A”评级。