中国暂停所有新西兰及澳大利亚奶粉进口(11)

　　发行前,新莱特以原股本0.51亿股按照1:2.2比例拆细,拆细后总股本1.12亿股,公司持有0.57亿股(持股比例保持51%)。本次上市发行0.34亿股,每股价格2.2元(新西兰元),公司持股总数不变,最新持股比例为39.12%,仍为第一大股东。

　　(二)本次发行募资用途

　　据公司披露,本次募集资金主要用途为偿还新莱特现有银行贷款,并签署更加优惠宽松的贷款协议。据我们了解,新莱特有产能建设需求,拟追加乳铁蛋白生产设备、婴儿奶粉混合罐装线、仓库、实验室、黄油工厂和干燥塔等。新莱特发行前负债率较高导致高水平的贷款利率,为扩大产业链建设带来一定的压力,本次发行后偿还现有贷款后,贷款利率水平预计可有较为明显下降,预计可能降到4%上下水平(原为7-8%左右)。

　　(三)本次发行对于股份公司的影响

　　光明乳业2010年11月入股新莱特(以3.82亿元认购新增股份,持股比例为51%)。2011年年报显示,新莱特资产规模为17.37亿,净利润2506万。2012年新莱特资产规模18.5亿,营业收入达到19.22亿元,净利润1422万(据了解,净利润下降较大主要来自于2012年购买土地和新工厂建设费用较大)。

　　新莱特是新西兰五家独立牛奶加工商之一,与光明的合作以来,实现了原奶采购的稳定增长,强劲的中国发展需求使得公司有能力连续两年向奶农支付优厚奶款,并建立了大洋洲第一个牧场全面评级标准ISO65号,同时也进一步加强了与合作牧场的联系。新莱特在新西兰坎特伯雷的雪山牧场,从奶源品质上为光明乳业的高端婴幼儿奶粉培儿贝瑞(2011年底起在中国上市销售)提供良好支持。

　　本次上市后,我们预计溢价部分进入资本公积,对于光明投资价值产生正面影响。公司对于新莱特的投资主要是产业投资,定位为海外优质资源基地,预计未来新莱特收入利润将保持稳定增长。

　　3.投资建议

　　给予2013/14年EPS0.38/0.49元,PE49/38倍,考虑公司战略调整带来的增长潜力,给予“推荐”评级(详细请参考5月31日深度报告)。