传感器“点金”可穿戴设备 多股后市将持续爆发(3)

　　士兰微中报点评:业绩稳步向好,产能利用率和综合毛利率大幅提升

　　士兰微 600460

　　研究机构：日信证券 分析师：宋雷 撰写日期：2013-08-01

　　事件

　　公司发布了2013年中报。今年上半年,公司实现营业收入7.47亿元,同比增长20.05%;实现利润总额3809.78万元,同比增长190.01%;归属于母公司所有者的净利润3712.11万元;同比增长263.57%。

　　投资要点

　　公司上半年业绩大幅改善,单季度销售收入规模创出新高

　　公司单季度营业收入和净利润高速增长,特殊集成电路、器件、MEMS传感器等已经形成了核心竞争力。公司单季度营业收入4.42亿元,同比增长21.6%;归属于母公司所有者的净利润3290.34万元;同比增长1555.2%。公司上半年实现营业收入7.47亿元,完成了全年收入计划的44%。

　　集成电路产品的产能利用率快速提升,出货额大幅增长。公司的电源管理IC、分立器件芯片、功率器件的销售收入快速增长,产能利用率快速提升(今年6月,士兰集成芯片单月产量超过15万片,功率器件单月封装量达到2300万只)。我们认为,在终端需求周期上行的驱动下,下半年公司集成电路的产能利用率有望进一步提升。

　　LED产能持续扩大,生产成本持续降低,产销率达到99.2%。今年上半年,子公司士兰明芯累计生产LED芯片66.76亿颗(同比增长75.60%),产销率达到99.2%。考虑到LED终端市场的启动和公司规模效应继续加强,我们预计下半年,公司LED产品的销售收入高增长有很高的确定性。

　　受益于产能扩张和产能利用率提升,综合毛利率大幅提升

　　2013年上半年,公司的综合毛利率为24.39%,同比上升1.86个百分点(单季度综合毛利率同比上升4.15个百分点)。我们认为,原因包括:公司产能利用率持续提升;此外,集成电路和LED产能的持续扩张大幅降低了单位成本。我们认为下半年,公司综合毛利率仍有进一步的提升空间。预计随着新品上量和产能利用率进一步提升,

　　公司盈利能力将进一步增强

　　2013年下半年,公司前期的资本开支项目将密集完成,期待这些项目贡献业绩。公司进行中的资本开支项目包括:1)士兰集成芯片生产线扩产项目,目前已完成92%,预计今年下半年全部完成;2)士兰明芯高亮度LED芯片生产线技改项目(主要是立足于现有设备产能,扩大产出),目前已完成99%,2013年下半年将全部完成;3)成都士兰一期项目,已完成项目进度的90%,预计今年下半年完成。公司非公开增发已经获批,期待相关项目早日全面达产,从而增厚公司业绩。公司于去年6月通过的非公开发行预案(拟募集资金8.8亿元人民币,拟用于成都一期工程项目和补充营运资金)已经获得核准批文,目前尚未实施,期待上述再融资计划能够加快成都一期项目的建设进度,从而增厚公司业绩。

　　投资建议

　　我们预计2013-2015年的基本每股收益分别为0.12元、0.18元和0.21元,对应市盈率分别为51.7倍、34.1倍和28.9倍。我们看好公司下半年新品上量和产能利用率进一步提升,首次给予“推荐”的投资评级。

　　风险提示

　　终端需求波动风险。