彩票概念势头正劲 大有作为(3)

　　东港股份：票证龙头业务升级，智能卡驱动业绩成长

　　研究机构：群益证券日期：7月10日

　　结论与建议：

　　公司是国内票证印刷行业龙头企业，业务相对分散具有较高的抗风险能力。传统票证印刷行业在转型升级中发展，新开拓智慧卡、标签、彩印、数据等领域成为新增长点。近年央行推进EMV 迁徙带来金融IC 卡快速发展机遇，东港技术储备已完成，传统管道优势有望驱动IC 卡业务高速成长。

　　票证业务的升级与延伸。公司是票证印刷领域的绝对龙头，在财、税、政和银行等体系长期占据优势地位。在电子和资讯技术环境下，票证业务升级到新的形式，公司顺应行业发展，逐渐将票证本业延伸到标签、彩印和智能卡等业务。传统票据业务条线覆盖面广，风险相对较小，且考虑行业仍有10 年发展期，收入有望平稳增长；考虑到竞争对手的减少，公司有条件通过调整产品结构，进一步提升利润水准。

　　智慧卡成长趋势确定，金融IC 卡市场逐步打开。目前国内智慧卡市场主要包括社保卡、健康卡、金融卡，智能卡行业正处在普及的初级阶段，未来随着资讯化和金融安全的加强，市场空间逐步打开，进入高速成长期。央行推进EMV 迁徙使得金融IC 卡逐渐进入发卡高峰，市场空间将急剧扩张。日前进入建行采购系统，为进入大行供应商打下基础了；VISA认证有望近期获得，进一步提升竞争力。公司虽然是金融IC 卡的新进入者，但基于多年票证业务的经验，在管道上拥有传统优势，技术上目前已实现赶超，与国内一线卡厂不相上下。

　　RFID、彩印和数据业务保持较快增长。RFID 标签非接触式扫描完成商品资讯的录入，目前成本仍然偏高(0.3 元左右)，主要应用在政府部门和高价值商品领域；未来将受益于物联网技术进步而扩展应用空间。彩印和数据业务作为给下有客服服务的拓展，有望保持较快增长。

　　首次给予“买入”评级。预计公司2013~2015 年实现净利润1.27、1.83、2.44 亿元，YoY 分别增长23%、43%、33%；EPS 为0.54、0.73、1.0 元。

　　目前股价对应13、14 年PE 为14.5 倍和11 倍，给予买入的投资建议。

　　风险提示：智能卡销量不及预期；传统票据业务显著衰退。