互联网巨头热捧“平台战略”平台类公司爆发(5)

　　博瑞传播：业绩基本符合预期 期待新媒体转型顺利推进

　　研究机构：申银万国 7月31日

　　业绩基本符合预期。上半年公司实现营业收入7.41 亿元、营业成本3.50 亿元，分别同比增长13.3%、7.9%；实现归属于上市公司股东的净利润1.80 亿元，对应全面摊薄EPS 0.29 元，同比增长5.0%，符合预期。其中2 季度公司实现营业收入3.99 亿元、归属于上市公司股东的净利润0.92 亿元，同比分别增长12.7%、0.1%。

　　毛利率有所提升，费用率基本稳定。上半年公司综合毛利率提升2.4 个百分点至52.9%，主要原因在于上半年小贷公司贡献3823 万元利息收入。费用率基本稳定，销售费用率和管理费用率分别同比增长0.3、0.2 个百分点至3.7%、10.8%。

　　传统业务逐步趋于稳定，户外广告收入增长迅速。1)上半年公司印刷业务实现营业收入2.43 亿元、同比下降7.68%；毛利率基本稳定，同比下降0.14 个百分点至30.7%，收入下滑主要在于报纸印刷业务受到较大冲击；2)发行投递业务实现销售收入9101 万元，同比增长8.75%，主要在于电商物流贡献；毛利率同比下降5.52 个百分点至46.38%，主要在于人力成本的提升；3)上半年公司广告业务实现营业收入2.32 亿元，同比增长8.65%，收入增长主要来自户外广告业务：上半年户外广告业务实现收入9648 万元、净利润1037万元，同比分别增长35.82%、40.75%。剔除户外广告后，传统广告业务实现营业收入1.35 亿元，同比下滑4.89%。新媒体转型仍在进行中。1)上半年公司网游业务实现营业收入4836 万元，同比增长15.6%；毛利率同比下降8.38 个百分点至76.4%；收入增

　　长主要在于《侠义道》系列产品业绩继续持续稳定。研报预计随着下半年《寻龙记》等游戏的持续上线运营以及公司在端游、页游、手游领域的布局持续推进，游戏业务有望实现快速增长；2)公司12 年10 月公告拟通过非公开发行募资的方式收购漫游谷70%股权，标志着公司向网页游戏市场布局迈出重要一步，将有助于丰富公司游戏产品种类，提升在网游业务板块的竞争力，强化各业务间的协同效用。

　　维持盈利预测，期待公司产业链布局持续推进，维持“买入”评级。1)研报维持公司13/14/15 年备考盈利预测为0.57/0.63/0.69 元(报表业绩为(0.50/0.52/0.55 元)，公司当前股价分别对应13/14/15 年35/31/29倍PE(对应报表业绩40/38/36 倍PE)，高于传统媒体公司估值水平但是低于新媒体行业平均估值水平；2)考虑到公司新媒体领域持续布局的可能以及市场对公司手游产品登陆微信游戏平台抱有较高预期，研报继续维持公司“买入”评级。