手游巨头股价年内涨17倍 八股进入赚钱季(3)

　　手游公司评级报告:积水成渊,蛟龙生焉,坚持充分价值变现方可长青

　　类别：行业研究 机构：中山证券有限责任公司 研究员：陈筱 日期：2013-07-30

　　泛传媒公司整合手游公司无可厚非。近期多款手机游戏以其超过1000万甚至5000万的月流水吸引了市场的关注,众多传媒类的上市公司也开始集中涉足手游行业,相关公司的平均估值已超过80倍。我们认为,市场当下过度了强大了高估值,而淡化了手机游戏当下行业拐点、异常良好的盈利能力及现金流,其次对于泛文化传媒公司来说,手机游戏公司是目前唯一的可产生明显协同效应与整合效果的价值变现渠道,且已显示出强大造血能力的优质标的。因此选择优质的手游行业对于泛文化传媒行业是无可厚非的战略选择。

　　手游市场估值的三阶段。(1)手游概念爆发前期。市场被手游公司的高成长所吸引,涉足手游概念的公司全面爆发,目前正处于该阶段的尾声。(2)估值分化。随着涉及到手游公司增多,市场对于手游公司的研究认识深入,相关公司业绩也会在市场竞争加剧下出现分化,该阶段市场将更加理性。显示出良好横向或纵向整合,单款明星产品月流水或下载量持续超预期的公司将持续获得更高的估值。一部分公司被现有的大型内容制作或互联网集团整合,成为其内容变现渠道、入口和现金流来源。(3)积水成渊,蛟龙生焉。强大平台开始显现雏形,凭借生命周期较长且月营收持续超预期的公司将全面向下游发行甚至平台、游戏动漫衍生品领域扩张。当前的政策支持、版权重视和创新保护环境正以超预期的速度实现着前所未有的友好,这使游戏公司发展为自成一体的游戏动漫产业集团成为可能。从长期价值投资角度,拥有明星产品、较强发行渠道和深厚平台资源的手游公司具备成为综合文化传播公司的潜质。