手游产业规模将达100亿 八只股值得战略投资(5)

　　中南传媒 601098

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：高辉,林琳,汤志彦 撰写日期：2013-07-30

　　投资要点:

　　我们预期电子书包将成为公司全年业绩新亮点,全年可望进入数百家学校,销售额可望过亿,在传统出版企业“数字化发展”中占据领先位置。同时依据公司提出的2013年实现全产业链发展目标,我们判断外向并购有望在下半年兑现,与公司现有传统业务相关性、契合度较高的,且符合政策环境与导向的领域有望成为先期突破口,货币资金充沛为长期并购策略提供保障。维持增持评级,维持业绩预测,即2013-15年EPS分别为0.62元、0.75元和0.90元。期待公司外延扩张至更具成长性的传媒子领域,打开估值空间,上调目标价至15.0元(对应PE24倍),上调幅度20%。

　　关键假设:下半年全产业链拓展推进。

　　对于电子书包业务我们有较市场更为乐观的预期。1)产品差异化、点面覆盖结合:目前已有区域性产品、单校产品两大系列进入推广期,前者以政府为主要对象,价格千万级以上;后者为针对单一院校,价格数十万级,产品组合适宜对不同区域的不同程度的渗透。2)推进速度好于此前预期:现已签约学校约200家,预计全年可签约400-500家;预计2013年销售规模超过1亿元;并且由于主要研发已经完成,未来研发投入减小,预期边际利润持续提高。

　　催化剂:电子书包快速推广,并购兑现。

　　核心风险:战略投资人所持股份将于10月底解禁。