手游产业规模将达100亿 八只股值得战略投资(4)

　　粤传媒 002181

　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2012-08-28

　　事件描述

　　公司发布2012年中报,上半年公司实现营业总收入7.7亿元,营业利润1.29亿元,归属于公司普通股股东的净利润1.25亿元。根据上半年的重组调整后,公司营业收入比去年同比下降10.70%;营业利润比去年同比下降23.39%;归属于公司普通股股东的净利润比去年同比下降24.52%。

　　事件评论

　　公司上半年完成重大资产重组,实现优质资产注入。实际控制人广州日报社将主要经营性资产广州日报报业经营有限公司、广州大洋传媒有限公司、广州日报新媒体有限公司注入到上市公司,公司资产质量大幅提升,主营业务在广告代理、印刷、图书音像销售、旅店服务的基础上增加了广告经营、报纸发行、网络服务等业务。

　　重组完成后,盈利能力大幅提升。重组前印刷业务收入占主营业务收入的86.41%、广告代理业务占主营业务收入的10.17%,印刷业务是公司第一主业;重组后广告业务取代印刷成为第一大业务,营业收入占比达57.83%,发行业务占比亦达到25.69%,印刷业务占比降到13.47%。印刷毛利率仅有4.95%,而广告毛利率达到68.85%,公司主营业务盈利能力大幅提升。

　　公司业绩有所下滑主要受累于宏观经济的疲软:一方面,平面媒体广告业务与宏观经济状况相关度很高,上半年的经济不振再加之政策影响导致广告业务有所下滑;另一方面,纸张、能源等原材料成本、人工成本上升导致营运成本增加。

　　尽管公司上半年的业绩表现同比有所下滑,但是基于公司依托的平台《广州日报》是中国最具竞争力的平面媒体、公司积极拓展户外广告业务、新媒体业务发展思路明确等利好因素,公司未来发展仍值期待。

　　我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.48元、0.56元、0.65元,当前股价对应PE分别为19倍、16倍、14倍,首次覆盖并给予“谨慎推荐”评级。