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　　信雅达:流程银行和传统业务,双轮驱动公司发展

　　信雅达 600571

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：袁煜明,熊昕 撰写日期：2013-07-17

　　本报告导读:流程银行业务快速发展、传统银行IT业务(电子银行、风控、影像)添动力,有望成为公司业绩增长双引擎。维持增持评级,上调目标价至13.5元。

　　摘要:

　　增持评级,目标价13.5元。公司流程银行和传统业务(电子银行、风控、影像)均有望保持快速增长,预计2013/14年EPS分别为0.49/0.63元,上调目标价至13.5元(原为12.25元),对应2013年动态PE为28倍,维持增持评级。

　　流程银行收入确认年,快速增长。公司流程银行业务具绝对优势,去年中标了11个流程银行1期建设项目,流程银行的建设周期较长(一般超过12个月),今年是收入确认年,我们估计2013年公司流程银行业务饱满,增速有望达50%。同时,流程银行业务延续性强,签订一期建设合同后通常跟随着二期/三期项目,良好的延续性是公司流程银行业务能够持续发展的基石。去年开始城商行陆续启动流程银行项目,市场空间刚刚打开,我们预计今年公司有望继续扩大流程银行客户群,实现流程银行业务的持续发展。此外,流程银行业务对公司深耕银行客户、持续挖掘业务机会具重要意义,因为流程银行的后台集中作业平台涉及银行的多条数据流和业务流,有助于公司及时捕捉客户新需求。

　　传统业务(电子银行、风控、影像)添活力。电子银行、风控和影像应用是公司三块传统业务。电子银行事业部以传统呼叫中心升级业务为基础,在短信银行和VTM后台集中运营平台等新服务的推动下,公司电子银行业务有望实现快速增长。银行渠道和业务需求的变化带来银行风控体系的需求变化,公司事后监督、对账系统等产品需求景气,有望带动风控业务实现快速增长。同时,传统影像业务需求也较为平稳。三大传统业务整体较具活力,是公司今年业务的重要增长点。

　　加密机明后年有望放量,市场空间可观。硬件销售方面,支付密码器继2012年突破百万台出货量之后有望继续保持较好销售态势,成为公司硬件收入的重要来源。专用型加密机(面向金融市场)主要用于银行间资金往来数据的加密,有望在明后年放量,我们初步估算专用型加密机的市场空间近10亿元,目前仅少数厂商提供类似产品,若行业竞争环境良好,公司有望充分分享行业需求释放带来的业务机会。