新能源汽车补贴政策即将出台 锂电池或迎爆发(7)

　　沧州明珠:中报预告符合预期,下半年增长有望加速

　　研究机构：招商证券 撰写日期：2013年07月16日

　　沧州明珠发布2013年中报业绩预告,收入同比增长4.9%,净利润同比增长25.16%,对应EPS0.19元。公司中报业绩预告符合市场预期,下半年产能释放后,收入和利润增长有望加速。当前股价对应2013年PE仅17倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　中报净利润同比增长25%,符合市场预期。公司2013年上半年实现销售收入8.53亿元,营业利润9.83亿元,净利润6594万元,同比分别增长4.9%、25.2%。每股收益0.19元,中报业绩符合市场预期。

　　收入小幅增长,盈利能力持续提高。2季度单季度实现销售收入5.34亿元,同比增长9.03%,实现净利润4189万元,同比增长17.44%,净利率7.85%,环比提高0.33个百分点,同比提高0.55个百分点。收入增长主要是由于产品销量同比增长,然而由于新增产能2季度才投产,因此收入增速不高;由于隔膜和BOPA毛利率同比提高,利润增速较快。

　　产能投产,下半年增长有望加速。公司2000万平米隔膜生产线2季度投产,业绩贡献将主要在下半年体现。另外,公司2万吨聚乙烯管和5000吨BOPA薄膜产能也已经投产,产能增长25%以上。随着新增产能逐渐放量,公司下半年收入增长将会加速。由于原料己内酰胺价格下跌,预计BOPA薄膜毛利率上升至15%左右,锂电池隔膜收入占比提高也将带动公司盈利能力同步上升。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司燃气管和BOPA薄膜规模和渠道优势明显,行业地位稳固,毛利率有望持续提升;隔膜性价比优势突出,通过大客户认证,是国内动力锂电池厂商替代进口产品的首选,市场潜力巨大。产能驱动公司进入快速增长期,维持2013-2015年EPS预测分别为0.52/0.7/0.87元,当前股价对应2013年PE仅17倍,锂电池材料板块2013年平均PE25-30倍,公司股价明显低估,维持“强烈推荐-A”投资评级。