瑞银：谨慎看下半年A股走势 关注新股投资机会

　　“若现有政策持续，我们对下半年A股市场基本判断是相对谨慎的、甚至悲观。6月货币市场紧张、经济增速放缓、企业盈利恶化、通缩预期蔓延等，影响下半年企业盈利。目前市场最大的担忧就是政策的不确定性。”瑞银A股首席策略师陈李25日在上海对媒体作出如上表示。

　　对于6月银行间市场流动性紧张事件的后果，陈李认为，这在实质上相当于达到加息30至50个基点、或者提高存款准备金率100个基点的效果。这在经济增速放缓、企业盈利恶化、通缩预期蔓延的现状下，这就是雪上加霜。

　　就市场而言，尽管6月经历了剧烈调整，负面情绪基本宣泄到位，但是陈李表示，仍有许多因素需要消化，这包括：通缩预期蔓延，工业部门基本面维持疲弱；企业盈利不达预期，风险逐渐暴露，多数行业中报低于预期的可能性加大；流动性拐点出现，资金价格将上行，进而压低股市估值；以及IPO重启和资金从新兴市场出逃等。

　　瑞银将2013年市场整体业绩预测从之前的11.5%调降至8.7%，其中非金融行业业绩预测为6.8%、金融行业业绩为10.3%。预计非金融行业整体二、三、四季度的净利润增速分别为4.4%、11.4%和9.7%。沪深300整体非金融2013年的业绩预测目前尚未下调到位。而建筑装饰、地产、汽车、家电行业等业绩增速相对较快。

　　陈李说，目前市场最大的担忧来自于政策的不确定性。此外，利率曲线过去陡峭这一较大风险也未改变，所以下半年最大的政策突破口，也就是利率曲线能不能趋向于扁平化。

　　“目前短端资金价格过低，中长端资金价格过高，而且还在进一步恶化，这完全扭曲了社会融资结构，存在较大风险。目前政策第一步已经迈出，要提高短端资金价格，但是如何降低中长端资金价格的政策步伐还未看到。”陈李认为，有效降低中长期资金价格的手段为：放开贷款，将地产和地方政府融资从表外转向表内；降低存款准备金率、以及降低贷款利率等。

　　在配置方面，陈李建议，针对经济增速放缓，将防御性行业作为基准配置；针对潜在政策变化，至少标配地产；而针对宏观预期变化，也就是通缩预期蔓延，要至少标配公共事业；针对IPO重启，要理直气壮“炒新股”。

　　对于理直气壮“炒新股”的缘由，陈李说，首先，经过IPO暂停之后，财务审核标准更为严格，首先上市的是相对业绩质量较好的公司；其次，IPO重启后新上市的公司经历过衰退周期，即2008年、2011年至2013年，这也使得他们能够更加适应经济减速的环境，具体表现为行业结构偏向非周期、新兴产业，同一个行业内部的新上市公司盈利也更加稳健。

(责任编辑：张衡)