瑞银证券：A股下半年不乐观 应理直气壮炒新

　　瑞银陈李：A股下半年不乐观 应理直气壮炒新

　　7月25日消息，瑞银证券首席策略分析师陈李今日在上海表示，市场上资金价格过高，通货紧缩已经出现，如果现有政策持续，那么今年下半年中国A股市场不容乐观。但对于以蓝筹为主的沪深300指数，陈李认为年底可能会达到2400点左右。

　　板块方面建议配置中药、装饰、食品饮料等防御性行业，以及至少标配地产和电力。不过，他非常看好IPO重启，认为应该理直气壮“炒新股”。

　　对于市场谨慎悲观的预期，陈李称市场上资金价格过高是关键。中长期的资金价格未来可能突破7.5%，而短期融资成本相对低廉，导致企业集聚到短期资金平台融资，从而形成期限不匹配的状况。例如1年的项目却重复4次借取3个月的贷款，会造成重复计算借贷量，呈现出社会融资总量余额远高于表内信贷增速的状态。

　　目前的企业融资成本增长相当于提高存款准备金率100bp。陈李解释，真实资金利率价格相当于目前的资金价格利率减去PPI增长率，将近10%，如果要以这个资金价格融资，就要求企业盈利增长达到10%以上。对于非金融类的业绩，瑞银的预期估算数值只有6.8%，显然目前很多企业无法达到10%，那么对应的A股股价也会下行。陈李分析，资金价格的降低是今年A股的上扬的必要条件，而最快捷有效的方式是放开开发商和地方的融资贷款利率。

　　目前中国经济下行的趋势较为明朗，而政策面依然不确定，上半年不太受政策影响的小盘股交易量惊人。上半年仅占权重6%创业板上涨了35%，而占20%的交易板却下降了15%。

　　因此，陈李建议在基准情况下应该配置防御性行业，包括景气最高的医药、保持高增长的装饰以及基本面稳定的食品饮料。他还认为，地产是政策潜在的突破口，在政府市场化改革过程过，地产再融资有望放开。而大宗商品未来5年内持续低迷的预期，让陈李看好A股中电力的表现。

　　下半年IPO即将重启，陈李对此表示看好。他认为，新股业绩上佳、利润增速高，而且大量超募资金能在资金利率攀升时减轻新上市企业的财务费用负担，甚至是不错的财务收益。而这也是他认为创业板上半年能高调上涨的原因。

　　不同于对A股大盘的谨慎情绪，对于以蓝筹为主的沪深300指数，陈李比较乐观，认为年底可能会达到2400点左右。(新浪)