网曝新一轮家电补贴政策望第四季度出台 5龙头受益(4)

　　公司积极、负责、及时地对待此时,善后及时,有助于缓解该事件对品牌形象的负面影响:公司非常重视美国消费者所反映的问题,已经如声明中所言做出了及时的应对,表明公司对此事的态度是积极、负责的,并非如微博中所说的试图隐瞒问题。我们认为公司的这种态度有助于缓解该事件对品牌的负面影响。相信经过公司的妥善处理,该事件应不会严重影响到格力在美国市场的品牌形象和销售情况。

　　2Q13国内空调市场价格稳定,预计公司不必计提未支付费用,利润率有望提高:2Q13空调市场并未出现公司所担心的价格战,因此公司无需再预提未支付费用,预计2Q13的销售费用率有望下降,推动利润率提升,令单季度净利润增速高于收入增速,达到25%左右,即我们预期1H13收入增速约10%、净利润增速略超20%。

　　投资建议

　　维持前期盈利预测:预计13-15年公司收入1185、1387、1585亿元,增速18.3%、17.2%、14.3%;EPS为2.939、3.506、4.183元,净利润增速19.8%、19.3%、19.3%。随着二季度净利润增速环比上升,进入旺季后公司收入和业绩增长可能持续改善,因此实现董事长在股东大会上所提及的“100亿元净利润”目标的概率在加强,我们暂时维持前期盈利预测,并将跟踪旺季销售状况以决定是否上调盈利预测。

　　安全边际高,投资价值显现,维持买入评级:格力现价对应8.5×13PE/7.1×14PE,已经低于2012年最低估值8.7倍当年EPS,估值的安全边际相当高,建议增加配置,长期可获取业绩稳定增长带来的收益,短期可博取天气转热催化的股价上涨。

　　风险提示:如果今夏是多雨凉夏的气候,将影响公司的收入增速及短期股价表现。